离岸人民币风险逆转指标跌至2011年来新低 市场减少对贬值风险的定价

【彭博】-- 继上周人民币因息差交易大量平仓带来一波快速升值后，期权市场继续对美元兑人民币的走势预期做出定价。风险逆转指标扩大二季度以来的跌势，体现投机和对冲交易认为人民币贬值风险进一步减少、后续升值可能性提高。

周一，3个月期美元/离岸人民币风险逆转(RR)收盘跌至-0.44%的2011年以来新低，周二在该水平附近波动。究其成因，在上周人民币反弹后，看涨美元/看跌CNH期权隐含波动率下行，而看跌美元/看涨CNH期权隐含波动率上行，使得二者价差即风险逆转水平跌势加大。

上周以人民币和日元作为融资货币进行的息差交易平仓带来的升值行情虽然短暂，但体现出市场对于美联储降息预期的升温，利差重新扩大的风险正在减少。人民币方面，虽然中国经济基本面依旧疲软，但季节性购汇因素有望于8月后逐步减弱，贬值压力有望出现缓和。

“负RR体现出市场认为人民币在年内出现大幅贬值的可能性已经不大了，”瑞穗银行首席亚洲汇率策略师张建泰在采访中说，即使在中国央行降息和美国大选方面存在不确定性，但日元息差交易平仓和美联储可能进行的降息，都会给美元/离岸人民币构成下行风险。

本周三将迎来日本央行和美联储的利率决策，交易员们严阵以待。日本央行料将详细说明量化紧缩计划，市场预计加息的可能性也不小。如果日本央行和美联储的政策组合推动日元再度走强，可能引发新一轮的息差交易平仓。

不过，仅从期权风险逆转指标来看，较难判断其跌势是否还将持续。StoneX Group驻新加坡的外汇交易员吴明赜表示，很难分辨期权价格的驱动因素主要是投机押注还是风险对冲，但从风险逆转跌至十多年来最低水平看，“看涨美元期权的价格肯定是比之前便宜了不少”。

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