華爾街閃崩給交易員上了一課：認識現代市場的脆弱性

【彭博】-- 在華爾街上，貪婪已經戰勝了恐懼，最近幾周震驚世界的「股災」很可能最後只是長期走勢圖上的一個小點。

然而，歸根究底，這次夏季暴跌將是反映出一種趨勢的一個格外極端例子。這種已經塑造了現代金融業數年的趨勢是：毫無征兆的爆發日益頻繁起來。

這場風波起得急也平得快，標普500指數實現了11月以來最大單周漲幅，垃圾債全周告漲，美國國債殖利率企穩。一個特別生動的例子是，根據瑞銀集團，華爾街的恐慌指標VIX指數剛剛打破了兩項記錄：史上最快暴漲至少25點的紀錄，以及最快回吐這些漲幅的紀錄。

對於任何試圖給上述市場走勢找到合理解釋的人來說，這一逆轉都是一場噩夢。8月股市重挫的導火索是技術本質，還是更可怕的因素，例如對聯儲會政策失敗和人工智能(AI)泡沫即將破滅的恐懼？無論你持哪種觀點，在一群相互關聯的槓桿交易員的推動下，狂熱的市場現在會周期性地從興奮變為絕望 —— 然後以同樣快的速度恢復。

事實上，價格走勢迅速逆轉發生得越來越頻繁，是至少2019年以來持續擴大的金融研究領域；美國銀行策略師當年使用了「脆弱性」(fragility)這個詞來描述發生頻率比上世紀高四倍的事件。其中包括2015年的人民幣貶值風暴，2018年的波動率浩劫(Volmageddon)和新冠疫情引發的崩盤。

「我們認為，過去兩周市場的極端起伏是過去15年市場本質上變得更加脆弱的最新例證，」美國銀行的美國股票衍生品研究主管Nitin Saksena稱。「衝擊消散的速度只會增加我們的信念，技術本質使得快速逆轉是脆弱性衝擊的一個特徵。更根本性的衝擊將具有更強的持久力。」

原文標題Wall Street Whiplash Schools Traders on Fragile Modern Markets

--聯合報導 Lisa Abramowicz.

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