雅虎香港財經 李澤鉅「最憎志在必得」 長建投資價值變成點？
長江基建集團 (1038.HK) 主席李澤鉅的口頭禪：「投資不會志在必得」；近日這句口頭禪更昇華至「最憎志在必得」。這句口頭禪長江基建股東聽起來分外諷刺，因為長江基建在收購基建項目這個層面上，連「志在必得」的機會都沒有。長江基建因而由以往長和系內的主角變成配角，投資價值大減。
如果講「志在必得」四隻字，投資者必定聯想到買方以銀彈政策促使賣方出售資產。但現時長江基建收購合併遇到的困境並非出價問題，而是西方國家監管機構否決長江基建的收購。
2018年長江基建收購澳洲能源集團APA卻被澳洲財政部長以不符合國家利益為由否決交易。由當時至今，長江基建已經再沒有進行大型收購。
缺乏收購盈利見頂回落
而對上一次長江基建進行的大型收購，已經要數到2017年夥拍長實集團及電能實業，完成收購澳洲的DUET；長江基建在這宗交易中持有DUET股權40%。
完成收購後，2018年上半年來自澳洲業務貢獻盈利按年上升37%，至11.5億元。以2018年全年計，來自澳洲業務貢獻盈利僅按年上升7%，至20.7億元。然而，自2018年起，長江基建缺乏大型收購，而旗下各項業務貢獻盈利亦見頂回落。
加息週期反而有利
以往長江基建利用低息環境，借錢收購提供更高回報的固定收益業務，從而賺取息差。但現時聯儲局加息心意已決，市場估計5月再加息半厘。不過，長建透過實行各種對沖策略，達致在加息週期期間盈利不跌反升。按照長江基建2021年年報呈報的利率敏感度分析，加息1厘，在其他可變動因素保持不變的情況下，集團溢利將增加2,500萬港元。
不過，利率水平只是決定長建盈利能力其中一個變數，但長建收購的公用事業業務的回報能力受到監管機構嚴密監管，盈利極為平穩，必須靠收購推動增長。如果長江基建不能再進行大型收購，投資價值必然大減。
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