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電訊業再混改 為何只能買中移動、聯通?

電訊業再混改 為何只能買中移動、聯通?

內地電訊業傳出消息,中國聯通(00762.HK)與騰訊控股(00700.HK)合資成立子公司。同時又傳出中國電信(0728.HK)和阿里巴巴—SW(9988.HK),及中國移動(0941.HK)和京東集團—SW(9618.HK)分別簽訂戰略合作協議;中電信已否認簽訂合作協議。無論如何,這些合作舉動被解讀為電訊業再度混改。但以投資價值而論,聯通及中移動明顯較騰訊、京東及阿里更勝一籌。

筆者向來認為混合所有制改革,概念多於實際。何況,部分國企已經在股東組成層面實行混改,例如聯通母公司、中信股份(00267.HK),但效果不算顯著。

不過,今次這些電訊商和科技企業設立合營公司或合作協議,似乎是業務上合作,並非改革經營體制的混改。但媒體仍以混改形容之,顯然是標題黨上身吸引(內地)網民眼球的寫法。

中移動、中聯通股息率接近9厘

言歸正傳,現階段電訊股投資價值仍然優於科技股,所以科技股疑似參與電訊股混改,投資者亦只能買電訊股而不能買科技股。因為電訊股開始重拾增長,同時增加派息,但另一方面卻看不到科技股在基本面上有轉好的可能。

先講電訊股,中移動、中聯通、中電信的預測股息率分別為8.6厘、8.1厘及7.7厘。須知道三大電訊股今年更改派息安排,由以往只在公布全年業績時派一次末期息,變成派中期息及末期息,相信全年股息相當和味。不過,投資者只能買中移動及中聯通,因為兩者的中期業績按年增長接近20%,惟中電信中期業績表現一般。

科技股增長紅利耗盡

相反,被指參與混改的騰訊、京東,及已經被否認和中電信合作的阿里都不值得投資。因為基本面上,騰訊遊戲業務增長啞火,阿里在內地的活躍用戶已經到頂,京東活躍用戶人數增長雖然未到頂,但已經從下沉市場敗退,限制了活躍用戶人數的增長空間。或許在明年有動態清零的可能,但政策尚未落實,但筆者寧可買現時基本面尚可的電訊股,而捨棄只是炒作宏觀環境轉好的科技股。

作者:Steven Cheung

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