雅虎香港財經 ELI大行其道 小心係「I kill you later」延續!
股票掛鈎投資產品 (ELI, Equity Linked Investments) 大行其道，投資者入手前，請先重溫一下2008年Accumulator的寶貴一課。
根據香港證監會2018年12月發表的年度調查，截至去年三月，股票掛鈎產品的交易額增加了102%至1,210億元。
ELI 是衍生工具，屬高風險投資，問題是許多零售銀行都在廣泛推銷此類產品，包括非常受小投資者歡迎的Equity-linked Deposit，即股票掛鈎存款，由於名字有「存款」二字，產品說明也經常提及「高息」，容易讓人誤解這是風險低的產品。
我們來拆解一下應該如何評估ELI的實際風險。
ELI 基本版及進階版
最常見的ELI有股票掛鈎票據 (Equity-linked Note)及股票掛鈎存款(Equity-lined Deposit)，基本版，是投資者「落注」賭某一隻股票在「最終估價日」的股價，若果當天股價在指定的「行使價」以上，投資者可以得回最初投資的本金再加利息；如果股價在行使價以下，投資者需「接貨」，即以行使價買入股票。
以這個基本版的ELI為例，投資者最大的風險，是這隻股票股價下瀉，投資者要「頂硬上」接貨，這個Downside Risk (下限風險)是股價變零，投資者Total Loss。當然，Total Loss的機會不高，但「坐貨」的機會不可低估。可是，這種ELI 的回報並不太高，如果是掛藍籌股，利息只比定存高一些，精算下來投資者承受的風險並不對等。但很多小投資者不會如此思考，他們會覺得「這隻股票好穩陣，接貨就接貨」，「而家個市好牛，一定升」，「存股票好過擺定存」等等。針對最後一點，要知道ELI在最終股價日之前，投資者並沒擁有股權。換句話說，如果這時ELI的發行公司倒閉，投資者也血本無歸。
除基本版外，部份發行商會設計各款進階版，加入其他林林總總看似吸引的特點，例如逐日計息、氣墊機制、提早贖回等；除掛鈎單隻股票，也可以掛一籃子股票或其他參考資產。有些發行商也會給產品提供第二市場，以「止蝕功能」來吸引較保守的投資者。總括來說，要幾複雜、有幾複雜。
Accumulator的啟示
Accumulator （累計期權）的原理跟ELI大同小異，也是以合約形式買賣某種資產的金融結構性產品，投資者一樣是跟發行商對賭未來股價，而當中最「辣」的，是合約含槓桿成份；如果投資者看錯市，需以合約槓桿的倍數「接貨」，就是所謂的I kill you later。這跟ELI一樣是「贏粒糖，輸間廠」，只是間廠更大。
當年Accumulator最為人垢病的地方，是很多投資者根本不知道自己在買甚麼，也不知道風險可以如此高，魔鬼藏在細節裏，小投資者哪有專業知識去解讀這些複雜的合約呢？
像這類高風險的金融結構性產品，固然有它的存在的價值，但只限於專業投資者，因為產品的複雜性非一般行外人可了解。投資者要切記，作任何投資之前，要充分了解風險和回報，若有任何疑問搞不清楚，就不要盲目跟風，莫一個不小心淪為新一代「雷曼苦主」。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Wendy So沒持有以上提及的股票。
The Motley Fool Hong Kong Limited 2019
