大摩：內地中小城市居民 濠賭生力軍

【經濟日報專訊】澳門博彩收入連升17個月，但去年收入僅及高峰期約7成。摩根士丹利認為，內地中小城市消費力提高，並對赴澳門博彩興趣增加，可成生力軍撑起賭收結構性增長，上調2022年的中長綫預測，賭收、行業市值能高出2013年高峰三成。 大摩亞洲博彩業及香港地產研究部主管Praveen Choudhary接受本報專訪時稱：「濠賭股於2014年初見頂後，股價便經歷了2年半的下跌周期，到2016下半年才見復甦迹象。我們去年舉行大型調查，看到中場未來5年有結構性增長，而市場未完全理解。」 大摩去年訪問約3,300名內地居民，Choudhary指出，調查發現去年只有約0.4%三綫及以下城市居民表示有意赴澳門賭錢，但今年有關比率已升至3.3%。 貴賓廳收入估增2成 勝中場 該行分析，內地中小城市的家庭收入高速增長，與一綫城市差距收窄；港珠澳大橋、澳門和橫琴酒店增加、簽證等基建便利下，預料至2022年中小內地城市旅客量每年平均增長10%，較一綫城市平均增長5%更快，令中場收入年均增長達12%，較預先預測增長10%更樂觀。 大摩最新上調預測，料2022年賭收和行業市值規模分別達600億美元和2,600億美元（約4,680億和20,280億港元），兩者都較2013年高峰期再高約3成。 去年貴賓廳表現亮麗，收入增幅更勝中場。短綫而言，Choudhary料，內地樓市暢旺、資金流動性理想，預期今年貴賓廳收入增長表現會較中場優勝，分部收入增長達兩成，雖較去年27%回落，仍較中場預測增長12%為高。該行料今年整體博彩收入增約16%。 濠賭估值仍低 派息具上升潛力 Choudhary補充，但因貴賓廳客户消費較高人數較小，只要有客戶的博彩意向稍改變，便會令收入出現重大變動，相反佔EBITDA約8成的中場及非博彩收入則取決於約2,000萬內地旅客，發展趨勢更穩定，預測也更有信心。 濠賭股股價自2016年反彈，大摩認為，若以更能反映股息回報的股權自由現金流模型（Free Cash Flow to Equity）估值，行業目前的估值仍低於歷史平均，而且美資賭場營運商本年度起更有增加派息憧憬。
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