投資學堂1118：有關期貨合約轉倉之風險

與期貨ETF相似黃金期貨槓桿及反向產品需要把期貨合約轉倉以實現其投資目標。而「轉倉」是指沽出或平掉現時即將到期的期貨倉位，換入到期日較後即遠期的期貨合約的相同期貨倉位即長倉或短倉。如遠期的期貨合約的價格高於或在反向產品的情況下，低於即將到期的期貨合約，價格上的差異可能會隨著時間而造成虧損即負轉倉收益- negative roll yield ，不利產品的資產淨值。除了交易涉及的成本，轉倉活動本身不會帶來回報或損失，即是說轉倉不會對黃金期貨槓桿產品或反向產品的資產淨值帶來即時的損失或收益。有關黃金期貨槓桿產品的正價差風險而如果期貨市場呈現正價差（contango），即短期合約的價格低於遠期期貨合約的價格，那當該黃金期貨槓桿產品重覆地以高於出售短期合約的價錢，買入遠期的期貨合約，而期貨價格隨著到期日漸近而慢慢下調歸向現貨價時，就會實現負轉倉收益會反映於該黃金期貨槓桿產品的資產淨值上。 有關黃金期貨反向產品的反價差風險同樣地黃金期貨反向產品會進行期貨合約轉倉，平掉目前快將到期期貨合約的短倉，並沽空遠期的期貨合約。如果期貨市場呈現反價差（backwardation），即短期合約的價格高於遠期期貨合約的價格，那當黃金期貨反向產品重覆地以高於遠期合約的價格，為快將到期期貨合約的淡倉平倉，就會實現負轉倉收益，並會反映於黃金期貨反向產品的資產淨值上，此舉可能會對該黃金期貨反向產品的資產淨值帶來負面影響。投資者應留意，由於槓桿及反向產品帶有槓桿效應，因此其負轉倉收益，有可能會高於相類似的期貨ETF。