供股的「偽術」

供股是一間上市公司最常用的集資手法，最常見的準則是公開人人有份的二股供一股，原因是這樣的方案最容易被港交所接受。港交所在處理上市公司供股的事時，其大路準則是公平，合理。不過，「合理」這兩個字其實當中存有無限智慧，股份要達到合理供股，有關人等其實是要費盡心力。

由於港交所並不鼓勵上市公司存有大量現金而不用，因此有錢的企業都會主動搵野做，免得被抽查時無言以對；至於能否成事則無須保證，亦無責任，目前有不少上市公司長年手持大量現金，食老本又唔派息，有小股民以為價平折讓大買入，等有機會派息；結果當然是等到頸長過冬年復年。

一員股份會否慷慨派息，並非一本通書可睇穿：最值得關注的是股份集中度，試想想，如果
夠歸邊集中，一早就派清啦，唔使煩，要用錢時再批股用人家的錢就得。不過人心多窄，如果股權散，肥水又怎會流向別人田，這些老闆必定費盡心思收集股份，收夠籌後就可以持住人頭多，才進行派息或私有化。

多年前，在行內風流出名，有個日藉女友的「大炮水注注」隻地產股就玩這門技術，在收夠籌後私有化，經冷靜後，改名「中國S」重新包裝，大幅升值上市，單係昔日上海的地皮重新估值已經不得了，當日持舊股散戶全部被迫接受私有化，變成輸清無仇報。

這個金錢故事告戒散戶，千萬不要以為一間公司現金多，又或者資產豐厚，市場股價相對資產有大折讓出現時就以為是「筍盤」，這類股份其實多有「內商」問題。清醒一點吧，金錢世界是弱肉強食，點可能會有「筍盤」任你買。筆者的師公經常用一蚊買一斤蝦做股份價格比喻，平宜貨多有問題；不是好就是壞，取捨在乎個人分析能否對應。不過筆者永遠相信自己不會是第一批幸運兒，無乜機會在一線執到「筍盤」。

大家試想一下，當一匹有絕對機會跑入三甲的馬，在出馬14匹情況下，理論上跑入前三名位置過終點的機會只有12份之3(25%)，就算其跑入三甲位置派彩只有10.5元，即每十元投注只得5角利潤(5%)，即25%贏錢機會去搏5%，擺明是不符合搏彩回報比例原則的情況下，仍然有數以百萬計的資金投入，可見社會上醒目資金是何其多，區區5%都已經有如此誘惑力。一員股票當價格處於大超值時，怎會無人察覺？任你在平宜價位能夠大量買到現貨？

不過，在某些情況下，公司是會有慷慨派息的機會：最常見的例子就是出現轉換大股東(俗稱賣殼)時。基於要達到港交所認同的「公平，合理」的大原則，小股東可以取回其應得的價值，將公司資產結算派清就是最簡單的方法，亦是最容易被港交所接納其申請。最近期的上佳好例子就是積華生物(2327)，轉換前全部派清，再長期有買盤以市場殼價購入股份，這樣提出全面收購，小股東無吃虧，又可以隨意沽貨，是非常公道的安排：絕對是一個非常正面的收購例子。同樣反過來思考，這個時候願意買下這員股份的投資者，應該是心有所屬；而這樣正氣的老闆已經不多見。
(下期會分享那些計到盡的估惑供股法。)