《即日市評》港股全周跌505點 期待三中全會破局革新

恆指今日跌136點或0.6%，連跌5日，全周累跌505點或2.17%，幾近跌回上周累積551點升幅，雖已貼近上月下旬最低位22,640點，仍未擺脫9月中至今的「長方形」橫行上落區間，國指全周跌287點或2.69%(對比上周升501點)，中資股似相對「硬淨」。港股今日主板成交金額升至505.91億元，按日升近11%，全周日均成交486.02億元，較上周日均成交553.37億元跌近12%。

人行本周中首提「去槓桿」，觸發市場「水緊」憂慮。歐央行昨晚雖意外減息，但市場近日對美國明年3月啟動退市、內地貨幣政策中性偏緊預期升溫，於「去槓桿」陰霾下，今年內表現最為搶眼的「動力股」之一科網股，近日無論在美股及港股均逐步回落，騰訊(00700.HK)本周更失守50天線，今日曾失守400元關，獲利回吐觀望氣氛轉濃。

【恆指五連跌 觀望三中會】

恆指今早低開168點，進一步低於50天線(22,938)。滬綜指收挫逾1%至兩月新低，拖累恆指午後跌幅更擴大至195點，最低見22,686，考驗上月25日低位22,640的承接力。全日恆指收市報22,744，跌136點，雖連跌5日，惟幸今日以「陽燭」收市，終止連續4日陰燭走勢；而國指收報10,390，跌83點。

內地明(9日)起將召開「三中全會」，中央將為未來10年改革展現藍圖，市場亦對會議期望升溫，料焦點將放在四大改革領域上，包括中央及地方財政上的改革、國企改革、完善社會保障系統、及土地改革等，估計總體方向是推進結構轉型、追求可持續發展及增長(重視環保、鼓勵創新、釋放社會投資及消費力)等應無懸念，關鍵反而是中央未來落實的改革的執行力度，是否能「動真格」，展現將改革從試點擴展至全國的勇氣等，均令人拭目而待。

【市寬續轉弱 沽空率續升】

港股今日市寬進一步轉弱，恆指成份股今日11隻股份上升，下跌股份37隻，升跌比率為22比74(上日為14比86)；主板股票的升跌比率為20比55(上日26為比48)。

大市今日沽空總額51.63億元，佔可沽空股份成交358.62億元的14.398%(上日為14.17%)，高於5天平均13.13%水平。騰訊(00700.HK)自身沽空比率回落至17.482%，對比5天平均27.876%。大型內銀股沽空率升，建行(00939.HK)升至15.166%，對比3天平均12.01%，而農行(01288.HK)沽空率亦升至24.555%，對比3天平均19.667%。而內房股，中國海外(00688.HK)沽空率升至19.929%，對比3天及5天平均各為10.218%及13.327%。

【水緊拆息升 平錢不復來】

人行周中發表貨幣政策報告首提要「去槓桿」，連中銀監主席尚福林早前亦指，要嚴禁向過剩產能新增項目授信，在監管當局連環「發功」，顯示內地貨幣政策轉向中性偏緊。人行於本周二進行逆回購80億元人民幣逆回購後，周四再暫停逆回購，據外電統計內地本周公開市場資金淨回籠50億元人民幣(對比上周淨投放291億人民幣)。消息令內銀股連日走弱，工行(01398.HK)今日跌0.9%，農行(01288.HK)走低0.5%。

資金抽緊，上海銀行同業隔夜拆息連升兩日，今日再升3.1個基點至3.761厘。事實上，財政部上月底招標的一年期固息國債，中標息率已升至4.01厘創新高，亦遠高於此前市場預測均值3.88厘，同時亦升破3.74至4厘的上限，中國債券信息網數據並顯示，該利率為1998年有數據記錄以來一年期國債發行利率新高。

當回報極為穩定的內地一年期國債息率已升抵4厘，兼且通脹逐步升溫(料上月CPI升至3.3%)，顯示內地未來再放鬆銀根的機會不高。值得留意是，與其同時競爭資金的對手理財產品，估計需提供回報率最少要5厘或以上才顯得吸引，亦變相令內銀股吸收存款、內險股吸取保單的難度增加。換句話說，投資者買入A股及中資股的潛在年度回報，亦需追求最少4%增長，相信亦是人行提出「去槓桿」後，中港股市近日疲弱的原因之一。

【破國企壟斷 利率成切入】

中國7月至今經濟逐步回穩，得益於8月、9月社會融資規模分別大增至1.57萬億及1.4萬億人民幣(對比7月8,088億人民幣大增)，但同時顯出資金效率卻越來越低，亦意味充足的流動性對經濟刺激作用趨短期及遞減，若繼續低效式「印鈔」，對長遠經濟只會有害無益。總理李克強早前亦提醒，中國廣義貨幣供應量M2的餘額在3月末逾100萬億元人民幣，已經是GDP的兩倍(2012年GDP為51.93萬億人民幣)了，換句話說，就再多發票子就有可能導致通貨膨脹(通脹抽高，將蠶食人均收入增長的成果)。

而人行近日提出「去槓桿」，再顯示出未來改革的決心，由於過往國企、地方政府企業幾近壟斷了大型銀行的較低成本的借貸，令部分行業出現「國進民退」情況，令經濟結構的創新能力不足。要敢於「破局」，內地當前要推進「利率自由化」，再配合引入民營銀行等為競爭手段，料將為中央深化國企改革、釋放社會投資及創新能力的「切入點」，屬金融、經濟改革的重中之重。

【內房受衝擊 關注通脹率】

內房股今日走弱，恆大(03333.HK)跌2.2%，融創中國(01918.HK)跌1.9%。因繼深圳後，上海市房管局決定，亦二套房首付比例，從60%提高至不得低於70%及以上。本欄昨日已指，若內地貨幣政策轉向中性偏緊，中期將會影響內房的新屋銷售表現，所見內房股股價近月只窄幅上落。

人行周四暫停逆回購，令市場關注內地或再「水緊」情況。中銀國際近日發表內地資金流動的報告，指隨著內地貨幣政策趨穩健審慎、及年末臨近銀行統動性求增加，料短期利率整體仍將維持在高位。據該行一併考慮了近期正/逆回購到期、人行進行的正/逆回購、央票到期、發行等因素後，統計出下周(11月11日至17日)將有近160億元人民幣逆回購到期，但同時有央票計劃發行100億元人民幣，倘若下周人行周二及周四不進行逆回購，料全周合共有60億元人民幣的資金回籠。對比本周回籠近50億元人民幣(該行料前一周(10月28日至11月3日)錄淨投放291億元人民幣)，公開市場資金或會續兩周淨回籠，顯示內銀資金面或續受壓。

此外，內地明日將公布通脹等經濟數據，市場料中國10月CPI按年升3.3%(9月升3.1%)、PPI跌1.4%(9月跌1.3%)、工業增加值升10%(9月升10.2%)、零售銷售升13.4%(9月升13.3%)，並估計首十月固定資產投資升20.2%。而人行下周亦將公布10月新增貸款及M2等數據，市場料上月新增貸款達5800億元人民幣(9月7870億元人民幣)，而10月M2料按年升14.2%(9月亦升14.2%)。(wl/a)

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