《瑞銀窩輪》內銀業績期 留意建行購21146、中行購21555、工行購21031

有消息指人行將宣布新一輪QE，會直接購買商業銀行資產，以降低融資成本，如消息屬實，對內銀最為有利。事實上內銀股估值近年偏低因為市場對內銀的資產質素憂慮較重，如人行直接購買內銀資產，市場對內銀壞帳的憂慮可大為降低。現時內銀(H股)的預測PE在6至7倍左右，大型內銀息率約為5%，如人行購買部分內銀不良資產，內銀股估值有機會可大幅上升。

消息刺激內銀A股週一急升，不過H股升幅相對較小，以四大行看，工行(1398) 的折讓明顯較少，只有約2%，其餘三家包括建行(0939)、中行(3988)和農行(1288)則分別有13%至15%的折讓，對投資者來說具一定的吸引力。

根據彭博資訊，工行、建行和中行預計將於週三公布業績，有市場分析看好建行，認為建行在眾多內銀中牌照最齊，能全面迎接市場機遇，而且建行擁有較多按揭貸款，較受惠內地廷內房的新政策，再者建行的一級資本充足比率高，條件吸引。另外，市場對中行海外業務增長憧憬非常大，而中行更是理論上最受惠「一帶一路」政策的內銀。

信行(0998)已於上週公布今首季業績，非利息淨收入同比增長17.8%，淨收入佔比27.2%。信行至週二的AH差價達43%，為內銀之中最高，投資者亦可留意信行能否追落後。

內銀認購證：

建行認購21146，行使價9.08港元，15年12月到期，有效槓桿6.0倍。
工行認購21031，行使價7.88港元，15年12月到期，有效槓桿5.4倍。
中行認購21555，行使價6港元，15年10月到期，有效槓桿5.3倍。
農行認購21270，行使價5.28港元，15年12月到期，有效槓桿4.8倍
信行認購21027，行使價7.88港元，15年11月到期，有效槓桿4.3倍
民行認購19522，行使價11港元，16年7月到期，有效槓桿3.1倍
招行認購21433，行使價28.88港元，16年2月到期，有效槓桿4.1倍

瑞銀亞洲股票衍生產品銷售部董事總經理
于正人

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