用江恩回顧2021年股市及展望下半年

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筆者在2021年利用江恩理論,及經濟周期理論提出逢牛必轉的分析。當時指出每逢牛年股市都有機會出現轉勢,及留意2/3月,及6/7月的股市。結果股市在2月見頂後大幅下跌。那我們今天回顧2021年股市及展望2021下半年。

江恩經常說“只要找到一個正確的起點,就有正確的結果。已有的事後必再有,已行的事後必再行,日光之下並無新事。”股市及經濟的運動,一堆看似毫不關聯的碎片,但是這種混沌狀態結束後,這些無機的碎片會有機地彙集成一個整體。

而金融市場亦是如此,看似毫不關聯,混亂無節奏,實際上是受者自然法則影響。看似隨機變化的金融交易市場也一定存在著這種小尺寸的有序運動。當我們把這些看似毫不關聯的磁碟重組後,而隱含在股市之間的秩序我們稱為“週期”。

在年初筆者曾經提出牛年港股都會發生轉勢,當時寫:

1973年癸醜: 1969年由李福兆先生牽頭的一群華資經Z紀暗中籌備一間華人的股票交易市場遠東交易所(The Far East Exchange Limited),由此開始了普羅市民參與證券及股票買賣,當時恒生指數於12月29日創下160.05當年新高,其後股市節節上升,1971年9月20日創下406.32新高位,不足兩年上升1.5倍。

當時有“香港天線”的股票爆升29倍,大家當時笑稱“香港癡線”。加上“置地飲牛奶”事件,令股市變得瘋狂。最後1973年股災恒指由1973年3月的高位1,775點大跌至1974年12月的159點,跌幅達91.54%

1985年乙丑: 香港跟隨美國大幅加,而且中英談判香港前圖未明,港元大跌。港元匯價由1982年7月每美元兌5.9港元,瀉至1983年9月的9.8港元。恒指由1981年7月的1,810點跌至1982年12月的676點。結果在1984年止跌,在1985年反彈至1987年。

1997年丁醜: 回歸前後股市升至16,820點水準,其後爆發亞洲金融風暴,一年間跌至6,545點,蒸發10,000點(大跌61%)。而樓市亦告下跌,出現負資產。

2009年己醜: 2007年恒指被推升至31958點,其後次級房屋信貸危機爆發後,投資者開始對抵押證券的價值失去信心,引發流動性危機。即使多國中央銀行多次向金融市場注入巨額資金,也無法阻止這場金融危機的爆發。恒指一年間跌至10676點,累瀉66%,至2009年美國QE止跌回升。

(年初對恆指周期分析的圖表)

這跟江恩的十年週期很相似,10年循環週期也是江恩分析的重要基礎,江恩認為,十年週期可以再現市場的循環。如果利用江恩十年週期分析恒生指數,我們發現除了1991年之外,股市其實都見頂之後下跌,包括:

1981年:1981年7月恒指在這之前短短三年上升3.7倍。使香港地價節節上升,引發眾多財團爭奪持有土地的上市公司,同時香港前景未明之下及美國高利率,出現港元危機及銀行風潮。股市大跌,跌幅達62.64%。

1991年: 1987年股災後,股市開始反彈。但是同時美國海灣戰爭,股市反而一直向上升至1994年。但同期臺灣及日本股災,日本土地價格開始大跌。

2000-2001年: 在2000年3月,以技術股為主的NASDAQ(那斯達克綜合指數)攀升到5048,網路經濟泡沫達到最高。當時沒有盈利的新經濟股被炒起,出現科網股泡沫。納指見頂後大插,亞洲股市亦跟插,恒指由2000年3月的18397點高位,一直跌至2003年4月的8331點才止跌,下挫55%。同時股市也經歷九一一襲擊事件及2003年沙士疫情。令經濟雪上加霜。

2011年: 日本發生311大地震,其後宮城縣、岩手縣、福島縣等地地震過後遭到海嘯襲擊。其後福島第一核電站出現問題。2011年美國債務上限危機涵指美國國會就美國債務上限(debt ceiling)提升的一場激烈爭辯,同年評級機構下調美國主權信用評級;及歐洲主權債務危機等令到股市下跌跌幅達35.29%。

而恆指的確在2021年大幅下跌,暫時如我們分析在2/3月,及6/7月見頂下跌。暫時下跌了6470點。

那我們對下半年有什麼展望?

首先2021年是一個周期匯聚的時間,這包括了樓市周期的匯聚。

  • 《房地產週期百年史》(One Hundred Years of Land Values in Chicago)作者霍伊特(Michael Hoyt),透過研究美國芝加哥從只有幾十間木屋開始之後103年房地產的價格,發現房地產價格大約以18年為一週期。

  • 愛德華R·杜威(Edward R.Deway),號稱週期循環分析之父,發現每個樓市週期約18年。

  • 英國經濟學家Fred Harrison 弗雷德·哈里森。哈里森研究過去200多年英國和美國房地產市場,發現房價漲跌有一個18年左右的週期。

  • 西蒙·史密斯·庫茲涅茨發現15-25年的建築業週期。

同時如果利用18年周期我們同樣可以分析到樓市的變化,我們發現樓市在1985年開始,循著18年的周期變化。香港樓市無疑是2003年開始見底上升,那2021年很可能是這樓市18年的周期完成。如果再向前計算,而2003年往後推前18年,即是1985年剛簽署中英聯合聲名後樓市上升。

如果樓市存在18-20年左右的周期,那麼2021年將是關鍵的一年。而我相信2023-2024年經濟及資產價格都會經歷一個比較大的調整。

而在股市上,恆生指數已經到達了我們前文的目標0.618黃金比率的回調。那暫時我們必須留意這一個位置的支持。即使這支持發生作用,我們都應該留意會否在低位反覆振盪,如雙底或三底的下試。時間上,恆指應該留意秋季的時間,會否出現一個底部。

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