買那隻更好:阿里巴巴vs亞馬遜

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阿里巴巴(NYSE:BABA)和亞馬遜(Amazon)(NASDAQ:AMZN)是世界上最大的兩家電子商貿和雲基礎設施公司。

阿里擁有中國最大的線上網購平台,而阿里雲亦是中國領先的雲平台。而亞馬遜是美國、歐洲和其他市場的電子商貿領導者,擁有全球最大的雲平台AWS(Amazon Web Services)。

阿里巴巴六年前上市,其股價比IPO價已上漲了近300%。但亞馬遜的股票在同一時期飆升超過830%。讓我們看看為什麼亞馬遜比阿里吸引更多資金,以及有關趨勢是否會繼續下去。

亞馬遜和阿里巴巴的區別

亞馬遜大部分收入來自其線上網購平台,其中包括自己的產品和來自第三方賣家的產品,但公司卻從AWS獲得大部分利潤。

AWS帶來更高利潤的收入令Amazon能夠通過低利潤策略擴展其電商業務,其中包括折扣、免運費選項、廉價硬件和Prime訂戶的數位補貼。它還支援公司實體店的持續擴張。

阿里巴巴也從其線上網購平台獲得大部分收入,它不承擔任何庫存。集團擁有中國頂級網站,淘寶和天貓,是付費的線上平台,並將買家與賣家聯繫起來,其物流部門由菜鳥履行這些訂單。

這種資本密集程度較低的方法使阿里巴巴的核心電商業務保持盈利。然而,它的其他三項業務——阿里雲、數字媒體和娛樂部門,以及創新業務部門——卻未有盈利。因此,阿里巴巴以核心電商部門的利潤來補貼這些暫無利可圖的分部業務增長。

亞馬遜正燃起所有汽缸

去年亞馬遜的收入和盈利分別增長了20%和14%。但在2020年首9個月,亞馬遜的收入同比增長了35%,其盈利已飆升了68%。

這種加速歸因於COVID-19危機,它大大地提升了其線上銷售和AWS的雲服務的使用。其Prime生態圈在2019年底用戶數目已超過1.5億,在疫情大流行期間可能繼續擴大。

在今年首九個月,AWS收入增長了30%,達到326億美元,佔亞馬遜整體收入的13%。雲業務的營業利潤躍升51%,達到100億美元,佔營業利潤的62%,營業利潤率從26.3%按年增長至30.5%。

這些數字表明,AWS並沒有輸給最大雲業務競爭對手Microsoft(NASDAQ:MSFT)的Azure。這也表明,AWS 的利潤將繼續支持亞馬遜網購業務的增長。

今年首9個月,亞馬遜北美業務的營業利潤率按年下降,主要原因是COVID-19令防疫開支和履行成本較高,但其國際業務在多年運營虧損後最終實現了微弱的營業利潤。

分析師預計,亞馬遜今年的收入和盈利將分別增長35%和52%。明年,他們預計,隨著疫情過去,其收入和盈利將分別增長18%和30%。

阿里巴巴面對增長的煩惱

阿里巴巴在今年3月31日結束的2020財年,其收入增長35%,經調整盈利增長38%(不包括收購其金融科技子公司螞蟻集團33%的股份以及其他一次損益)。

2021財年上半年,阿里巴巴收入同比增長32%,經調整盈利增長28%。有別於亞馬遜,阿里未因疫情而引發銷售出現巨大的增長,原因有兩個。

首先,阿里在中國面臨更多的線上競爭對手,包括京東(JD.com)(NASDAQ:JD)和拼多多(NASDAQ:PDD),比起亞馬遜在其他頂級市場面臨的競爭對手要多。其次,中國在4月份基本上已遏制了疫情,這限制了對線上銷售的整體影響。

阿里巴巴還更依賴核心電商的低利潤部分,包括實體店、跨境市場和菜鳥物流,以推動該業務的增長。但是,該戰略將今年上半核心商業部門(即電商)經調整後的EBITA利潤率,按年由40%降低到37%,而這種侵蝕可能會繼續下去——而最終的影響要視乎集團可支持未有盈利的雲業務、媒體和創新業務領域的能力。

分析師預計,隨著阿里巴巴下半年增長有改善,今年的收入和盈利將分別增長47%和36%。明年,其收入和盈利預計將分別增長31%和21%。

然而,螞蟻集團最近上市失敗,原本可大大刺激阿里巴巴盈利,同時集團及其他中國科技巨頭又因新反壟斷規則可能被加強管制,有關預測或會脫軌。

估值和定論

亞馬遜目前股價反映了預測市盈率為58倍,而阿里巴巴的預測市盈率更低只有28倍。

投資者願意為亞馬遜的股票支付溢價,是因為亞馬遜的電商和雲業務在整個疫情大流行中一直像雜草般增長。與此同時,由於螞蟻集團上市計劃告吹,以及中美兩國新的監管威脅,令阿里巴巴的估值似乎受到抑制。

我個人擁有亞馬遜遜而不持有阿里巴巴,但我認為,基於阿里巴巴的長期增長潛力和估值,使得它成為現在更好的買入選擇。阿里巴巴的股票將來仍會保持波動,但它仍然是中國最大的電商和雲公司,而且相對盈利增長而言,其估值過於便宜。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)