【基金解碼】新興市場低潮 掃貨機會來了

新興市場近期再次成為投資者的熱捧對象。

新興市場過去一整年受到投資者的唾棄，而貿易戰開打，再加重投資者的憂慮。不過，柳暗花明，成熟市場動盪不斷的時候，新興市場再次返生，各方趁機在低潮時作出部署。市場人士指出，部分新興市場的問題屬個別問題，整體估值低，增長潛力高，是時候放棄成熟市場，轉攻新興地區。

美銀美林指出，ＭＳＣＩ明晟全球市場指數已連續第五週錄得週線跌幅，有機會創出七年來最差的單月表現，市場主要憂慮世界經濟增長放緩及貿易衝突，會蠶食上市公司的利潤。當中，目前處於「熊市」狀態的股票，佔比多達百分之六十三，因此全球股市呈現超賣，但全球股票基金在過去一週仍然吸走八十五億美元的資金流入。

基金追蹤機構EPFR Global截至上週三（二十四日）的一週數據顯示，經過數星期的拋售後，二千七百六十七隻全球股票中，有一千七百四十二隻自高位累跌兩成，進入熊市的狀態；淨計新興市場，一千一百五十隻股票中，更有多達九百一十九隻已進入熊市，佔總數的八成。

新興與成熟 差異將顯現

熊市殺入新興市場，反而更吸引投資者，新興股票基金流入二十六億美元，創七個月以來的最高紀錄。美銀美林指，一一年七成的全球股票都曾處於熊市區域，若股市下挫並非經濟衰退的先兆，那就可以解讀為未來數週或數個月是極好的入市機會。

不少市場人士均看淡成熟市場，認為歐美已走到盡頭，未來一段時間最好將投資「東移」。全球最大基金橋水（Bridgewater）聯席投資總監Bob Prince坦言，歐美經濟已接近週期尾聲，投資者好應將目光轉移至亞洲市場，預期在一年之內，亞洲新興集團的經濟增長規模，將等於整個墨西哥經濟規模；五年內其增長量將與日本經濟相當；十年內增長規模更可媲美歐洲經濟。

Bob Prince將中國及其他八個受惠中國企業外判勞動力的國家，綜合為亞洲新興集團。橋水旗下的私募管理人橋水（中國）投資管理，十月初成立「橋水全天候中國私募投資基金一號」，屬橋水發行的首隻中國私募基金，正好反映出橋水看好亞洲新興集團並非得個講字。

國際金融協會駐華盛頓高級主管Sonja Gibbs亦指，新興市場股票估值低於美股估值的程度，接近歷史最高水平，因此有許多投資者都已做好突擊的準備，考慮到股市下跌程度和貨幣貶值幅度，相對於成熟市場，新興市場股市以美元計價的回報明年可能會增加。

就連被譽為「傳奇災難預言家」的ＧＭＯ資產管理創辦人Jeremy Grantham，今年一月就已建議投資者要盡量持有新興市場股票，因為他預計新興和發達經濟體之間的增長差異將在未來幾年顯現。

股債皆看好 地區大不同

現時投資新興市場，最重要的策略是選地區，因為新興市場包括不同國家組成，各國經濟增長推動因素和政治風險水平各不相同，不能因某幾個新興國家的問題，而放棄這個好時機。富蘭克林鄧普頓新興市場股票團隊解釋，雖然土耳其里拉和阿根廷披索匯率下跌，令投資者對新興市場危機更加擔憂，但每個新興市場國家並非相同，而佔據新聞頭條的國家只佔新興市場很小部分，例如在ＭＳＣＩ新興市場指數中，超過二十間公司的權重都超過整個土耳其股市，所以部分國家的問題不代表整個新興市場。

富蘭克林鄧普頓看好新興市場的原因，是因為大部分國家均處於經濟增長改善、商品價格穩定、貨幣被低估的狀態，而通脹亦受到控制，最近的市場波動反而能夠令投資專家識別基本面強勁的公司，並以吸引的估值進行投資。該公司認為，更廣泛的新興市場危機蔓延風險是有限，而當前部分新興市場疲弱，但不太可能導致宏觀經濟危機蔓延，或更廣泛的資產類別危機。

法國巴黎資產管理新興市場債券業務副主管Jean-Charles Sambor表示，經歷首三季的調整後，新興市場債券投資價值已浮現，看好新興市場當地貨幣債與高收益企業債投資潛力，而從基本面來看，今年新興市場經濟的增長率由原先估計的百分之六點七下調至六點二，明年亦下調零點一個百分點至百分之六點九，但下調後整體新興市場的增長仍然屬強勁。法巴相對看好拉丁美洲，因新興市場貨幣投資機會較多；亞洲則看好如印尼債；相對較不看好的為東歐債，因為地區存在政治風險。

撰文︰伍逸華