【股市新談】港股上半年仍然難以看好（彭偉新）

港股在2019年首個交易日稍為低開後，便大幅下跌，更在收市時跌超過700點，以跌幅計算，是歷年來跌幅最大的首個交易日，而且跌幅更是遠超過內地A股的跌幅，反映出投資者對後市仍然抱有較悲觀的態度外，尤其是現時內地經濟出現持續放緩後，連南韓及歐洲部份國家的PMI亦出現失守盛衰分界，環球經濟或有機會出現新一輪的經濟下行的風險。所以，投資者對於現時估值已經「偏低」的港股仍然不敢輕言進行撈底。

現時在市場上仍然有多個不明朗的因素，而且投資者隨時也可以輕易舉出六、七、八個的利淡因素，因此，投資者的部署其實也要偏向保守也是很正常。不過，今次港股的下跌主因與之前並不相同，並未發出系統性的風險。所以，筆者認為今年港股不會持續的下跌，尤其是以全年來計算下，港股即使現時仍受到利淡因素所困擾，但由於恒指已經在去年先行下跌，變相港股的估值相比歐美股市為便宜；加上筆者相信中、美貿易戰經過去年近9個月的反覆後，雖然最終亦進入了全面「開火」的階段，不過，美國仍然在協商中保持克制，未有向中國貨全面徵收關稅，所以中美仍然是處於「有偈傾」的階段。不過，貿易戰拖得愈耐的話，愈是有機會出現「轉機」，尤其是美國經濟狀況如果真的出現持續性的放緩，不難相信美國會在協議中自行減價。

即使是中美貿易協議雖然是關乎於美國自己的霸主地位能否持續，但一旦令到美國人的生活受到影響，民生思變的發展也是最自然不過的事。所以，特朗普也可能先行要撲撲火，讓經濟走勢再稍為好轉後，會在稍後時間繼續「做嘢」。因此，筆者雖然不相信美國特朗普總統會就此放過中國一馬，但也相信只要美國經濟狀況一直轉差的話，善於變臉的特朗普可能也要再變一變臉，以防止美股進一步下跌而拖累到美國經濟的發展步伐。

筆者相信今年對港股最大的影響會是中美貿易戰是否能成功達成協議，由於去年11月底中美達成了90日的「休戰期」，而該「休戰期」的死線會在2月28日，所以，港股在今年的第一季相信不可能會有什麼的表現，相信恒指會繼續窄幅的回吐，但由於恒指在5 浪的總升幅(18,278點升上33,484點)按黃金比率的61.8%回調幅度作為目標的話，恒指會回調至24,086點水平，因此，筆者相信若果市場上未有更加不利的因素出現的話，恒指可能會在上半年在跌至24,000點水平便會出現見底回穩的情況。若果到時美國經濟狀況真的如預期出現持續下跌，有可能會迫使美國總統特朗普進行減價，到時市場便有充份的藉口可以把恒指再度推高。至於推高到什麼水平呢？筆者仍然相信現時市場上的資金仍然屬於充裕下，恒指在短時間內出現較急的反彈也不是沒有可能的，尤其是若果按恒指由高位回調至24,000點水平的總跌幅，以黃金比率的61.8%作出反彈，恒指在技術上會有望重返30,000點水平(見圖一。當然，仍然有很多突如其來的事會影響到筆者對於2019年全年的走勢預測，因此，圖一中所示的恒指整個走勢只可以作為參考之用。

圖1：2019年恒指每月收市點數及日均成交額的預測

資料來源：京華山一

京華山一研究部主管