【財經追擊】平保買滙豐 為政治也為投資

【財經追擊】平保買滙豐 為政治也為投資

中國平安（02318）（後稱平保）去年十二月才披露已持有滙豐控股（00005）至逾百分之五股權的需予披露水平，至日前再申報持股已突破百分之七，成為滙豐最大單一股東，超過貝萊德的百分之六點五九持股水平。滙豐作為香港甚至倫敦最大銀行，除具經濟影響力外，更具政治地位，平保等中資積極增持無可厚非，更何況滙豐現價低迷，股息率又高達六厘，是一項政治任務，也是理想投資，相信平保或其他中資機構都可能繼續增持滙豐。

據聯交所股權披露資料顯示，平保旗下平安資管於今年十一月一日，斥資約三億五千萬元，增持滙豐五百三十七萬多股，平均價為六十五點一二元，持股量增至百分之七點零一，即相當於擁有十四億一千八百多萬滙豐股分。相對於平保上一次申報，即今年二月九日，當時其只持有滙豐百分之六點一七股權，即低於另一主要股東貝萊德的百分之六點五九持股量，如今則已超越，成為滙豐最大股東。

在平保成為滙豐最大股東後，滙豐回應傳媒查詢時指平保是獲尊重、成功的非國有上市公司，有良好企業管治及強勁的財務和營運往績，滙豐與平保長期維持良好和互相合作的關係，觀迎平保續為滙豐的長線投資者。平保的回應則是投資滙豐純屬保險資金的財務性投資，重申集團看好滙豐發展前景，且滙豐的分紅率較高，符合保險資金的風險偏好和投資收益要求。

第三季業績理想

平保選擇於此時出手，相信與滙豐剛派佳績卻又股價低迷有關。回看平保之前兩次申報增持滙豐的買入價，去年十二月五日第一次增持至逾百分之五的需予披露水平，當時的平均購入價是七十七點七一元；第二申報增持日期是今年二月九日，其時買入均價是七十九點三八元。相比這第三次申報的買入均價六十五點二元，較首次增持價低一成六，較第二次增持價低一成八。

選在此時增持滙豐，相信與公司剛派發的第三季季績不無關係。該公司上月尾公布第三季錄得列帳基準除稅前利潤五十九億美元，按年增長兩成八，勝市場預期，並反映收入增長強勁及營業支出下降。而經調整後的除稅利潤則按年增長一成六至六十二億美元。累計首九個月列帳基準除稅前利潤一百六十六億美元，按年增長一成二，反映環球業務收入全面增長，但部分被營業支出增加所抵銷，經調整後除稅前利潤為一百八十三億美元，按年增長百分之四，當中已撇除貨幣換算差額及重大項目變動的影響。

期內多項經營數據表現理想，例如列賬基準客戶貸款增加八十億美元。若不計及貨幣換算差額的影響，貸款較二○一八年第二季增加一百四十億美元，增幅為百分之一。截至九月三十日，集團的普通股權一級比率為百分之十四點三，較六月三十日時的百分之十四點二高零點一個百分點。

大行調升目標價

派成績後，多家大行都發表看好滙豐報告，例如在滙豐績前才其目標價下調至八十二元的高盛，在績後即上調至八十四元，並維持「買入」評級。高盛解釋滙豐第三季達致整體收入增長高於支出增幅，改善上半年疲弱表現；加上撥備金額符合市場預期，反映管理層認為信貸質素穩定，未有顯著轉壞跡象。摩根士丹利則估計滙豐本港業務淨息差按季擴閣十六個基點，較首、次季分別按季增加一及十五個基點，予「增持」評級，目標價八十七元。

事實上，滙豐隨着規模愈變愈大，高增長期已過，其最大吸引力變為穩定的派息，早前滙豐股價低迷時，股息率一度升至逾七厘，至派績後因股價揚升，才回落至六厘。至於何以其股息率升至如今高位，最主要是市場憂慮集團難保持盈利水平，而這份第三季季績，就暫時掃除市場疑慮，公司行政總裁范寧更向股東大派「定心丸」，有信心達致全年收入增長率可高於支出增長率的目標，意味公司的利潤率有增長空間。

與本港密不可分

滙豐具有一定投資價值，吸引平保增持無可厚非，但相信另一個原因可能是政治考慮。人所共知，成立於一八六五年的滙豐是本港最大銀行，也是本港三大發鈔銀行之一，而滙豐以國家或地區劃分的最大收入來源也是香港。在香港回歸中國前，滙豐的歷任大班均是政府的行政局成員，滙豐更兼任大部分本港中央銀行的角色，即使回歸以後，滙豐的角色被淡化，其在本港的地位仍然根深柢固。

滙豐在一九九二年兼併英國米特蘭銀行，翌年遷冊至英國，並開始走國際化路向，但滙豐仍然一直依靠香港。集團於二○○九年因受美國次按及金融海嘯重創，宣布供股集資，當時就全靠香港投資者鼎力支持，所以近年滙豐每次檢討遷冊，香港都成為主要考慮地區之一。不過，如果這家本港老牌銀行集團在中資持股不斷增加後，並在董事局的影響力增加，未來在遷冊檢討時，很可能會增加重回香港的機會。

除了平保披露積極買入滙豐外，范寧在今年中接受英國《金融時報》專訪時曾透露，在滙豐股價跌至低位時，工商銀行（01398）曾表示有意收購，當時一名滙豐中國的高層接獲相關建議書，但最終未有遞上董事會。報道引述范寧表示，若今時今日再有機構提出收購滙控，成事機會已幾是不可能，因為涉及的金額相當龐大。以滙控十一月六日收市價六十六元五仙計，市值一萬三千三百七十七億港元，排名在騰訊（00700）、建設銀行（00939）及中國移動（00941）之後。

關係建於十六年前

當然，滙豐對於平保而言，也是一項不錯的策略投資。不說不知，今天滙豐的大股東是平保，其實當年滙豐曾經持有平保的主要股權。滙豐早於二○○二年斥資六億美元，買入平保百分之十股權，之後再有增持，但至二○一二年，出於所謂自身戰略調整（相信不過為了錢），把所持全部百分之十五點五七平保Ｈ股全部出售，涉資高達九十三億八千五百萬美元，相當於七百二十七億多港元。一買一賣下，滙控在平保的利潤高達七十億美元，更成為滙控這十年間最成功的投資。

平保所以發展成今天的規模，有說滙豐的介入功不可沒。在滙豐成為平保主要股東期間，雙方曾在多個領域進行交流及合作，包括建立亞洲最大兼具國際最先進水平的綜合金融後援平台等，提升了平保的管治架構及風險管理體系等，令平保迅速成長成今天一流的綜合金融集團。

今天的滙豐或許風光不再，但其規模仍是龐大，尤其可協助平保踏足國際領域。。滙豐在歐洲、亞洲、北美洲、拉丁美洲、中東及北非六十六個國家及地區設有約三千八百個辦事處，為全球客戶服務。於今年九月三十日，滙豐的資產達到二萬六千零三十億美元，是全球規模最大的銀行和金融服務機構之一。