中國央行料進行今年首次MLF縮量續做 流動性寬鬆立場無礙略施微調

【彭博】-- 下周一即將迎來中國央行的本月中期借貸便利(MLF)操作，面對銀行間市場極度充裕的流動性，央行是否如市場所料回籠部分長期資金，將成為市場考察其態度的又一個窗口。

參與彭博調查的經濟學家的預測中值顯示，央行周一將進行4000億元人民幣MLF操作；十二位受訪者中有四位預期將全額續做，餘下均預計操作金額將小於6000億元的本月到期金額。接受調查的人士均預計利率持穩。

渣打銀行大中華區首席經濟學家丁爽在採訪中指出，考慮到目前銀行間流動性已經非常寬鬆，並且槓桿率升高，預計央行本次將淨回籠。但他也表示，央行不希望被視為貨幣政策立場轉向收緊，所以淨回籠的量不會很大。

進入8月份以來，銀行間七天期質押式回購加權平均利率再下一個台階，從上月的1.6%一線進一步下探至1.3%左右，遠低於央行2.1%的逆回購操作利率。隔夜品種也維持在2021年初以來的低位，本周二成交量再度刷新歷史紀錄，突破6.38萬億元，本月多數交易日成交量維持在6萬億以上，顯示債市加槓桿的熱情持續高漲。

中國央行貨幣政策司司長鄒瀾7月中旬就曾表示，流動性在比合理充裕還略微偏多的水平上。自7月初開始，央行每日的公開市場逆回購操作金額便從以往慣常的100億元下調至30億元，此後又進一步減少至20億元。在周三晚發布的第二季度貨幣政策執行報告中，央行稱，二季度以來公開市場業務一級交易商對逆回購操作的需求有所減少，央行結合需求情況靈活調整了操作規模。

央行在報告中同時表示，國內結構性通膨壓力加大，下半年CPI運行中樞較上半年1.7%的水平將有所抬升，一些月份的漲幅可能突破3%。報告同時指出，貨幣政策將堅持穩健取向，堅持不搞「大水漫灌」、不超發貨幣，兼顧把握好穩成長、穩就業、穩物價的平衡。

澳新銀行資深中國策略師邢兆鵬稱，由於MLF利率遠高於市場利率，如果續做過多MLF，銀行就需要付出更高成本融資。他預計，後續央行的重點會放在穩就業和穩物價上，具體包括通過結構性工具直接支持就業，以及保持流動超寬鬆來溢出到小微企業，但是很難再降準降息。

彭博數據顯示，中國一年期AAA級同業存單利率本月一度跌至1.87%的逾兩年新低，目前回升至2%左右，不過仍比MLF利率低85個基點。美林美銀策略師Janice Xue等人在報告中稱，如此低的市場融資成本會減少短期內商業銀行對央行流動性工具的依賴，也是導致MLF縮量的潛在因素。

此外，二季度開始發酵的河南村鎮銀行案凸顯中國中小銀行面臨的風險，7月份部分城市出現了針對爛尾樓的房貸「斷供潮」也打擊了市場信心，這些衝擊被認為是央行維持流動性超寬裕的部分原因。不過進入8月，這些風險事件暫時沒有進一步擴散，保持資金面超寬鬆的緊迫性也有所緩和。

「流動性充裕更多還是信貸需求的問題，特別是與按揭、企業等私營部門相關的信貸需求。」東方匯理駐香港研究主管治曉佳預計，近期流動性仍將保持寬鬆，不過銀行間的市場利率將從當前極低的位置逐步回升。

(更新第四段隔夜成交數據，新增第八段)

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