雅虎香港財經 周大福績優仍急挫 通關概念提早炒完？
自11月初傳出粵港澳可能將恢復通關以來，本地奢侈品零售股周大福 (1929.HK) 便持續走強，然而在11月23日公佈業績後，股價連續兩日急挫，難道通關的消息已提前炒完？
按11月25日收市價14.76元計，周大福於績後兩個交易日累跌13.3%，當中明顯業績與市場有所落差有關。周大福截至9月底止中期營業額按年升79.1%至441.86億元，股東應佔溢利增60.4%至35.81億元，折合每股賺35.8仙，派中期息每股0.22元。
表面來看盈利增長不錯，不過事實上這數字背後，主要是由於期內錄得一筆黃金借貸未變現收益約4億元，對比去年同期虧損5.17億元，帶來了顯著的增長。如撇除此因素，再計及去年錄得資產減值、稅率較低等因素的影響，公司實際經營溢利按年只增9.6%至44.72億元；若扣除黃金借貸的未變現虧損或收益影響，經調整後毛利率是按年下降11.6個百分點，至23.5%。
事實上，多家券商都指出對公司收入增長滿意，然而盈利增長卻遜預期，加上毛利率下跌令人失望，如中信里昂便因此下調公司未來3年盈利預測。
料內地下半年同店銷售下跌
更重要一點是，周大福預期，由於去年同期高基數及同店銷售回歸正常化，下半財年內地同店銷售或有高單位數跌幅。這對於當前極度倚重內地業務的周大福可謂是致命傷。
根據中期業績，依據市場劃分，中國內地營業額增長81.7%至385.5億元，佔集團總營業額高達87.2%；港澳及其他市場營業額增長雖也有63%至56.36億元，但比重已非常低。
周大福中期內地同店銷售增長32.2%，香港及澳門同店銷售增長增79.8%。由於內地業務比重高，因此內地通店銷售增長放慢已會對盈利帶來重大影響，而當前管理層還預期下半年會倒退，然則全年盈利增長可能較市場原先預期為低。
通關影響被抵消
近日政府消息頻頻指出為粵港澳恢復通關做準備，然而通關消息主要利好港澳同店銷售，然而當前內地才是最大和最重要的市場，港澳增長幅度即使巨大，也難彌補內地銷售額倒退的影響，因此月底12月底通關的利好消息可謂全被抵消。
結語
通關消息對整體業務的刺激不大，加上疫情起伏隨時令通關時間表往後推移，投資者過去2年已變得相當審慎。
彭博綜合券商預測，周大福今年全年每股盈利增長19.2%至0.72元，今年預測市盈率約20.5倍，接近歷史平均水平，而下財年及2024財年則分別降至17.5倍及15.6倍。反映現價已屬合理水平，若未來沒有明顯利好內地業務的消息，料股價難重拾升勢。
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