雅虎香港財經 哪間遊戲公司值得投資？騰訊 vs. Take-Two Interactive
騰訊控股(SEHK:700)及Take-Two Interactive(NASDAQ:TTWO)兩間頂尖電子遊戲公司，分別雄躆價值1,480億美元的遊戲行業。兩隻股票成功跑贏大市，未來仍大有機會增加您的投資回報。
玩家大概已對Riot Games的《英雄聯盟》和近期推出的《Valorant》耳熟能詳。Riot是騰訊的全資附屬公司， 同時擁有大熱手機射擊遊戲《PUBG Mobile》。
騰訊是遊戲業界的巨企，每年從遊戲銷售產生約160億美元收益。 這間中國科技巨企亦以微信和微信社交媒體網絡聞名，兩項業務合計擁有逾11億活躍用戶。
另一方面，Take-Two創作出風行全球的《俠盜獵車手》系列，歷年已售出2.9億隻遊戲。 Take-Two旗下新設的Private Division推出更多大作，包括去年發行備受讚譽的《The Outer Worlds》。
Take-Two亦是NBA的重要夥伴，擁有NBA 2K的專營內容系列，近期亦與NFL簽署一項全新的多年合作協議，由明年開始推出欖球遊戲系列。
我分別擁有兩間公司的股份，下文將略作比較，看看哪間公司的未來回報更佳。
兩間公司現金充裕
在現時的經濟環境，擁有充足流動資金非常重要。下表顯示了兩間公司目前的重要財務指標。
指標 | 騰訊 | Take-Two |
收益（過去十二個月） | 545.5億美元 | 28.7億美元 |
淨收入（過去十二個月） | 135.4億美元 | 3.386億美元 |
每股盈利（過去十二個月） | 1.40美元 | 2.97美元 |
自由現金流（過去十二個月） | 132.6億美元 | 8.352億美元 |
現金 | 869.3億美元* | 19.8億美元 |
債務 | 315.6億美元 | 0美元 |
資料來源：YCHARTS。TTM = 過去12個月。*騰訊的現金包括在所投資上市公司的602億美元。
數據清楚顯示，兩間公司根本沒有陷入財困。騰訊通過一系列數碼服務賺錢，包括網上遊戲（佔收益30%）、社交網絡（佔收益23%）及網上廣告（佔收益18%）。騰訊亦從金融科技和商業服務（包括手機支付和雲端服務）產生27%收益。
Take-Two有75%收益來自提供數碼遊戲服務，包括遊戲的下載版，以及在遊戲時出售予玩家的虛擬道具。例如玩家可在NBA 2K購買虛擬貨幣，解鎖部分功能和其他內容。
過去十年，數碼發行策略在遊戲業界日益重要。 Take-Two預期，數碼銷售未來將繼續增長，對業務的重要性將不斷提高，由於數字分銷撇除了生產包裝商品的成本，將可支持利潤進一步提高。
兩間公司的增長情況？
如上圖所示，騰訊在過去10年的收益增長速度明顯較快。
由於騰訊從眾多不同業務獲利，風險比Take-Two更低。此外，騰訊一直增長平穩，Take-Two則需依賴《俠盜獵車手》和《碧血狂殺》等大作推出續集帶動發展。
短期前景方面，騰訊總裁劉熾平在第四季電話會議上解釋，由於「項目的實施時間推遲」，預期COVID-19爆發將使雲端業務受壓。
此外，中國經濟疲弱，以及騰訊視頻發佈內容的時機欠佳，使旗下媒體廣告業務近期受挫。 媒體廣告收益佔總收益4%，2019年跌15%。 但騰訊應可利用網上遊戲和社交網絡參與度的增長，抵銷廣告和雲端服務的短期跌幅，而在疫情爆發期間，更多人留在家中帶動了服務需求。
Take-Two不會在未來數週公佈截至三月底季度的業績，但有跡象顯示，這間遊戲公司將有強勁業績表現。
動視暴雪行政總裁Bobby Kotick近期告訴CNBC，在COVID-19危機期間，大部分遊戲的參與度達到歷史高位。 此外，根據行業銷售追蹤機構SuperData的數據，3月份數碼銷售達到破紀錄的100億美元。 對騰訊在內的所有遊戲公司而言，均屬利好現象。
Take-Two應可從《俠盜獵車手V》獲得強勁收益。SuperData在3月份報告把《俠盜獵車手V》列為3月份最暢銷主機遊戲的第七名。遊戲玩家基礎不斷擴大，將使玩家對續集有龐大需求，續集推出日期日近，但可能仍需數年時間。
自2018年9月止季度以來，Take-Two的收益增長58%，主要受惠於《俠盜獵車手V》、《碧血狂殺2》、《NBA 2K19》和《2K20》，以及《外圍世界》和《邊緣禁地3》的銷售。
但即使《俠盜獵車手V》的銷售強勁，繼續超出管理層預期，Take-Two在過去五年的收益僅增長132%，遠低於騰訊的290%。
另一方面，Take-Two在另一方面的增長勝過騰訊 ─ 自由現金流：
Take-Two在這方面的增長更迅速，反映《俠盜獵車手V》在2013年公佈，售出1.2億驚人銷量後，仍然具有強勁動力。Take-Two產生的收益相對較低，此類大作對Take-Two增長的作用，將比騰訊更大。
哪隻股票的估值更佳？
以下是兩隻股票的估值指標：
指標 | 騰訊 | Take-Two |
市盈率 | 37.8 | 42.7 |
股價與自由現金流比率 | 38.3 | 17.4 |
股息率 | 0.25% | 不適用 |
資料來源：YCHARTS。
投資者對兩間公司的未來增長期望甚高，因此，兩隻股票的市盈率一般處於高位。然而，Take-Two的股價與自由現金流比率遠低於騰訊。 投資者可以低於騰訊估值的折讓價，買入自由現金流增長率更高的Take-Two。
股票表現方面，騰訊股價在過去10年僅略勝Take-Two，但在過去五年、三年和一年，Take-Two的表現明顯佔優。
股份表現 | 騰訊 | Take-Two |
5年 | 152% | 402% |
3年 | 74% | 102% |
1年 | 7% | 37% |
資料來源：YCHARTS。
騰訊是一間具有領導地位的科技集團，擁有高度多元化業務和數十款電子遊戲產品，而Take-Two則在Strauss Zelnick於2011年接任行政總裁後具有完善管理。
Take-Two在近期電話會議上強調，現時公司史上的遊戲開發項目創新高，包括以快速增長手機遊戲市場為目標的數款遊戲，而騰訊近期在網上遊戲業務獲得成功。
Take-Two的上行空間較大
如您希望投資每年持續有收益增長，具有更高可預測性的公司，騰訊可能是更適合您的增長股。但如您不介意每年增長不一，相信Take-Two長遠具有更大增長空間，尤其是公司規模相對較小，對比整體遊戲行業的全年開支1,490億美元，公司的全年收益只有28億美元。
延伸閱讀
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
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