【基金解碼】美股狂升暗藏危機

蘋果的市值已直迫整個澳洲股市。

經過不少波瀾後，中美雙方終在上週簽署首階段貿易協議。美股亦因而應聲大升，美股三大指數上週再創即市及收市新高。去年美股三大指數全年累升兩至三成，上週受中美簽訂貿易協議更再度大升，在盈利升幅未能跟上的同時，市場人士更為擔心隨時會「爆煲」。

上週五道指收報二萬九千三百四十八點；標指及納指亦已連升八日，分別收報三千三百二十九點及九千三百八十八點。三大指數一週埋單分別升百分之一點八、二及二點三，均創下自去年八月底以來最大單週升幅。

各類塊板當中，以科網股的表現最令人注目，蘋果股價於上週突破三百一十八點七三美元，市值已升至一萬三千九百億美元（約十萬九千億港元），一隻股份已直逼十一萬億元市值的澳州股市。至於市值亦已突破萬億美元的Google母企Alphabet，上週五亦再彈百分之二，市值升至一萬零二百億美元，微軟市值則升至一萬二千七百億美元，亞馬遜則略為回落至九千二百四十五億美元，單計上述四間科技公司，總市值已達四萬六千億美元，極為驚人。

市場似乎對股市極為樂觀，資金亦再度大舉湧入流入股市，但債市的吸金能力亦仍然強勁，貨幣基金則轉為流出。截至一月十五日止的一週，美股由之前一週的資金流出三十四億六千萬美元，轉為流入十一億美元；發達歐洲股市亦轉為流入二十四億九千萬美元；新興市場更已連續十二週錄得資金流入，上週擴大至四十一億美元；日本股市流入規模亦擴大，錄得三十九億七千萬美元，為去年五月以來最多。

美國大選不確定性大

美股三大指數去年累升兩成至三成之多，市場早已警告風險正不斷升溫，但按現時情況來看，投資者似乎「無有怕」。美國賓夕法尼亞大學沃頓商學院教授Jeremy Siegel表示，道指在本月可望升至三萬點的水平，但難以維持。

他解釋，現時最大的問題，是股票價格實在太貴，市場愈來愈容易受到「百分之十拋售」的衝擊，即是任何一件小事都能絆倒市場，任何一種負面事件，都會令市場變得脆弱。他反問：伊朗衝突徹底結束並解決了嗎？在歐洲或國際其他地方，難道就沒有甚麼需要擔心的嗎？

Jeremy Siegel更警告，今年十一月的美國總統大選為嚴重的風險因素，因為不確定性很大。如果民主黨橫掃總統和參議院，將對市場非常不利，因為民主黨人表示會取消特朗普的企業減稅政策。

高盛首席美國股票策略師David Kostin亦指出，萬一民主黨取得總統議席，以及拿下國會，美國企業的有效稅率將會回升至一七年前的百分之二十七，令美國企業的每股盈利大跌百分之七，而現金流量和投資者的收益減少，股價亦會下跌。高盛的《二○二○年美國股市展望》報告原先預計，美國股票的每股盈利，將於今年增長百分之六，明年增長百分之五，但若總統換人，一切將會逆轉。

全球借款達五十年高

除此之外，量子基金及索羅斯基金管理公司聯合創辦人羅傑斯（Jim Rogers) 亦發出警告指，下一個熊市將是他見過最壞的一個，債務飆升正是令他悲觀的主因。 世界銀行於一月初發布半年度的《全球經濟展望》便警告，隨着全球借款金額升至五十年來的新高，全球債務危機恐將到來。世界銀行指，一八年全球債務與ＧＤＰ的佔比升至百分之二百三十，當中新興與發展中經濟體債務總額佔ＧＤＰ比率達百分之一百七十，雙雙創下歷史新高。

德意志銀行的報告則提出另一個警告，認為投資者太過樂觀，造成目前股市估值過高，該行指，市場對股市的風險敞口（Risk Exposure）過高，代表即將出現拋售。過去只有一個時間點出現過更高的風險敞口，就是在一八年一月，後來於同年二月的拋售潮中，標指大跌一成之多。

Miller Tabak首席市場策略師Matt Maley亦指，現在企業盈利沒有進步，但股市正直線上升，雖則不想稱之泡沫，但市場的確正朝該方向發展，股市已遠遠超出盈利支持水平。金融數據商Refinitiv資料顯示，標指企業於去年第四季的盈利料降百分之零點三，會是一六年以來首次連跌兩個季度。除了企業盈利與升幅脫節，美股與美國經濟亦各走各路，在中美貿易戰打擊美國出口下，美國製造業自去年八月開始已陷入萎縮，但美股卻未見影響。

撰文：伍逸華