離岸人民幣持續大跌至17個月新低 官方顯示容忍度激發做空熱情

【彭博】-- 人民幣上周打破橫盤後周一持續大幅下跌，在市場持續擔憂封控給經濟帶來影響的背景下，包括中間價在內的各種信號顯示，只要不陷入恐慌拋售，決策層對於貶值仍有一定容忍空間。日內離岸人民幣跌幅相對更大，做空交易也一度推高了融資需求和價格。

北京時間17:04，在岸和離岸人民幣兌美元下跌約0.9%，分別報6.5604元和6.5869元。下午時境內外價差從上周大幅貶值前的100個點擴大至近500個點，反映離岸市場貶值預期顯著揚升；不過在尾盤時價差收窄至約250點。

人民幣兌美元中間價周一大幅下調以反映周五市場價格的下跌，價位則與市場預測均值基本一致。境內外人民幣上周均創出2015年8月以來的最大單周跌幅。

此輪貶值主要由外資減持中國境內資產推動，同時日圓等主要非美貨幣今年以來跌幅較深，前期走勢穩定的人民幣也因此積累了調整壓力。與主要貨幣年初來的跌幅相比，人民幣走勢仍相對有限。

馬來亞銀行資深外匯策略師Fiona Lim在採訪中說，周一中間價符合市場預期，顯示監管層對人民幣下跌仍未感到擔心，「上周以來市場情緒轉差，人民幣似乎只是在追趕其他貨幣對美元的下跌」。她表示，中國對國內疫情堅持「動態清零」，也就需要容忍匯率走弱，以吸收衝擊並改善出口競爭力。

在上周五舉行的發布會上，國家外匯局副局長王春英就表示，人民幣近期表現「穩健性是比較好的」，並將人民幣的下跌與歐元、日圓和英鎊這些主要非美貨幣今年以來的累計跌幅相比較，認為人民幣的下跌幅度有限，多邊匯率有所升值。

「最近這波人民幣急跌是市場做空壓力的集中宣洩，主要是受離岸市場驅動，反映外資減持境內人民幣金融資產後，在離岸市場購匯，推動離岸人民幣走弱，」中銀證券全球首席經濟學家、前外匯局官員管濤在周日為一財撰寫的文章中稱。他目前還擔任中國外匯市場指導委員會委員。

他同時表示，日圓匯率創新低且中國經濟前景不明，觸發了借低息日圓購買高息人民幣資產的日圓利差交易平倉。

做空熱情

周一隨著做空增加，離岸人民幣的融資成本高漲，USD/CNH遠期點全線上揚，不但短端融資成本上行，長端遠期點也出現拉升，其中1年遠期點一度上漲超過300個點子升破1100。離岸人民幣拆借成本也高企，3個月離岸人民幣拆借利率飆升至2019年來新高。

三位離岸交易員稱，離岸市場短端的CNH融資需求較為旺盛，部分來自即期建立人民幣空頭的需求，部分也為囤積流動性以防範監管層為提高空頭建倉成本而收緊流動性；中長端中買盤也較多，包括了遠期購匯買盤，及前期中美利差主題下，做空掉期空頭的止損買需。

「這次貶值因離岸而起，離岸目前也貶的幅度大於在岸，離岸是否有一些人民幣流動性收緊的措施也仍需觀察。」華創證券首席宏觀分析師張瑜在報告中指出。

北京時間15點後，離岸遠期點高位回落，其中明日/次日遠期點從上午的14點大幅回落至5.5點附近。一位離岸交易員稱，看到中資銀行海外分支在市場上提供人民幣流動性，加之掉期空頭止損的買盤減少，都協助緩解了離岸人民幣流動性緊張的狀況。上述交易員不願具名接受採訪，因未被授權公開評論市場。

在上海和廣東3月份受疫情影響後，近期公佈的兩地第一季度GDP同比增速分別為3.1%和3.3%，低於此前國家統計局公佈的4.8%，同時，也顯示出央行貨幣政策委員會委員王一鳴要求保證二季度經濟增速重返5%以上所面臨的挑戰。

周一中國股市亦顯著走弱，滬深300指數收跌4.9%，創2020年2月以來最大跌幅，國債上漲，10年期活躍券殖利率跌3個基點，報2.8125%。

彭博行業研究亞洲首席外匯利率策略師趙志軒在採訪中指出，隨著市場對國內進一步封城的擔憂升溫，市場對人民幣、中港股近期的悲觀情緒也進一步爆發。

管濤並在文章中強調，雖然人民幣貶值預期有所上升，但升幅並非顯著水平，未來需要關注貶值預期是否發散，更要關注其背後是否引發了市場恐慌性搶購和囤積外匯，「監管部門對此是洞若觀火，他們完全能夠及時做出拐點的判斷。」

(更新市況，新增第11、12段內容)

More stories like this are available on bloomberg.com

©2022 Bloomberg L.P.