寬鬆貨幣時代結束之際 南韓樂高樂園顯露的債務危機端倪具警示意義

【彭博】— 南韓的樂高樂園坐落在一個距離首爾火車車程幾小時的地方，那裡的湖畔周圍還有許多野生動物，這不大可能讓人將其與全球艱難抗通膨並維持金融穩定的當下相關聯。

不過，這家主題公園的開發商規模2050億韓元（1.55億美元）債務發生違約，引發了南韓規模1690萬億韓元信用市場自全球金融危機以來的最嚴重下跌。此外，隨著加息衝擊全球範圍內的房地產市場，這提醒人們即便像南韓這樣相對更安全的金融體系也面臨被波及的風險。今年早些時候，國際貨幣基金組織認為南韓的金融體系「富有韌性」。

南韓央行去年8月成為全球率先啟動加息周期的央行之一，而且目前仍在與通膨對戰，該國的通膨率曾一度達到二十多年來最高水平。

樂高樂園的開發商違約是當地債券市場出現問題的第一個重大跡象。這一衝擊導致短期信用債殖利率飆升。

南韓「絕對可以說是礦井裡的金絲雀，」曾任國際清算銀行(BIS)首席經濟學家的William White表示。他數十年來一直強調超低利率的危險。各國在「經過這麼長時間的槓桿舉動和不審慎金融行為之後收緊政策，這可能會引發之前一直試圖避免的危機。」

樂高樂園今年5月盛大開業，是南韓第一個全球主要品牌游樂園，園區裡用樂高拼搭復刻了南韓的最著名地標。對於江原道這個自2018年冬奧會舉辦以來一直被債務困擾的相對欠發達地區，樂高樂園的入駐是當地重振疫情衝擊之下旅遊業的一個良好契機。

然而到了9月29日，新當選的江原道主管官員Kim Jin-tae未能按時償還樂高樂園項目的債務，這筆借款的借款人是Gangwon Jungdo-development Corp.。當地政府是這家開發商的最大股東，並且是Kim的前任及政治對手促成的這筆交易中的參與者。一個政府實體拒絕償還債務，令已經承受了利率上升壓力的貨幣市場感到震驚。

「這是一個地方政府的一個錯誤，」南韓央行行長Rhee Chang-yong在11月25日接受彭博電視採訪時表示。「這真的動搖了信心。」

隨著短期信貸殖利率飆升，首爾當局承諾提供數十億美元支持金融市場。雖然這幫助遏制了市場崩跌，但短期貨幣市場的殖利率仍保持在14年高點附近。

甚至在此之前，一場全面危機就已經在南韓醞釀：家庭債務激增，和公寓價格下跌。這樣的狀況也曾在2007年的美國次貸危機之前發生過。而在與南韓毗鄰的中國，房地產業債務危機已持續了兩年，違約率攀升至紀錄高位。

「這是亞洲兩個主要經濟體，公司債務相對於經濟產出都經歷了明顯上升，」星展銀行經濟學家Ma Tieying表示。「這表明他們相對容易受到利率衝擊或收入衝擊，這可能源於全球流動性收緊和出口衰退。」

原文標題Korea Debt Crisis Is a Cautionary Tale as Era of Easy Money Ends

—聯合報導 Hooyeon Kim、Julie Masuda、Andy Hung、Emily Yamamoto、Takaaki Iwabu、Catherine Bosley、Kathleen Hays、Whanwoong Choi、Daedo Kim、Jaehyun Eom.

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