標普500指數真的不貴嗎？懷抱一絲希望的多頭仍得面對一些警訊

【彭博】-- 股票是否不再那麼昂貴了？一些支持這種觀點的估值指標在多頭陣營中燃起了希望，但仍有許多警訊。

在今年下跌15%後，標準普爾500指數在4,000左右。據彭博追踪的分析師，該指數成分股明年每股將共計獲利248美元。因此得出的預估本益比是16倍——大致符合30年來的平均水平。雖然不是非常便宜，但也算是價格合理。

逢低買入的買家一直在重返市場。股市在五個交易日中有四個交易日上漲，使該指數較上週五的盤中低點上漲了近7%。美元疲軟、聯儲會不那麼偏鷹的評論，和零售業的業績不錯，對於指數上攻有一定的提升作用。如今只能祈求上蒼：自1月份以來市值蒸發8萬億美元後，已使面對經濟衝擊下的股價不再那麼脆弱。

高盛和摩根大通的分析師提出了拋售力道過頭的論點，他們說，最近的價格走勢高估了經濟衰退的可能性。瑞士信貸同樣認為，如果債券殖利率見頂，可能會迅速出現反彈。在這些預測的背後都是一種信念，即估值已經反映了所有可能對經濟和企業獲利帶來的痛苦。

會出什麼問題？很多。上述計算是基於預估獲利，其可靠性值得懷疑，尤其是在聯儲會加息時。分析師長期以來常常未能預測到低迷將屆。例如，全球金融危機前夕的2008年初。當時的預估認為，標準普爾500指數成分股的獲利將成長15%。

「過多地錨定在企業獲利上是危險的，」J O Hambro Capital Management高級基金經理Giorgio Caputo說。「如果我們確實陷入某種衰退，那麼企業獲利很可能不得不大幅下降。」

根據高盛以David Kostin為首的策略師彙編的數據，自二戰以來，企業收入在經濟收縮期間的跌幅中位數是13%。

假設美國企業能夠實現其今年的預估獲利：每股 227美元。然後假設經濟衰退來襲，2023年的企業獲利將減少13%。

在這種情況下，標準普爾500指數的每股獲利將為198美元，而不是分析師現在預測的248美元。如此一來，股票的預估本益比將不再是16倍，而是21倍。

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S&P 500 Believers Seeing Light Forming in the Valuation Tunnel

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