股市熱點輪動下賺「情緒」的錢 中國量化基金通過頻繁換手收益翻倍

【彭博】-- 面對熱點題材輪番切換、但股指表現往往落後於個股的中國股市，如何交易才能踩准市場情緒的節奏？今年有一只量化基金借助計算機的力量，採取買入後第二天就全部換手的交易策略而取得不俗的戰績。

根據私募排排網數據，深圳前海匯富聯合基金管理的匯富聯合乙亥5號基金，今年截至6月26日的收益約為108%，業績排名在行業中的前1%；同期滬深300指數上漲1%。基金公司董事長、同時也是這支基金策略開發者之一的張瑞琦30日接受彭博採訪時表示，該基金採取的高換手T+1全倉移倉交易策略非常適應今年的市場，主要基於成交量穩步上升的同時，板塊的周期也大概會持續三天或者五天。

「今年指數不上不下，如果持倉時間長，很有可能一周一周下來都不賺錢，因此我們把換手加大去賺一個市場情緒的錢，」張瑞琦稱，「在全市場自動按我們的標準去選股，歸因來看選的就是那種強勢板塊中的強勢股票，比如晶片、醫療、農業等。」

張瑞琦介紹，他們會設定一些因子來進行自動化選股，「比如‘突破’，即剛創新高的股票，是情緒比較好的；還有‘反轉’，即一直跌突然轉漲的股票，再配合成交量等因素，」他稱，「每天能選出十幾只股票買入，隔天賣出的同時再買入新的股票。」

今年受疫情影響，A股大部分時間結構性行情突出，滬深300指數下科技、醫藥、主要消費指數在今年強勢領跑，網紅、線上教育、地攤經濟等題材也出現過短期行情，最新的市場熱點聚焦於沈寂多時的金融和地產。市場成交也有明顯放大，彭博數據顯示，過去兩個交易日滬深兩市單日交易額均突破萬億元大關；今年日均成交達7,439億元人民幣，比去年全年的日均水平高出45%。

周一大中華股市樂觀情緒繼續發酵，上證綜指收盤勁升5.7%，漲幅創2015年7月以來最大，表現冠居全球。滬深兩市當日成交額達1.52萬億元人民幣，同創近五年來最高，也是連續第三天衝上萬億大關。

「我們測算只要兩市成交量在4,000億以上，那麼這個策略還會有效，」張瑞琦表示，「7月份包括滬指的重新編制和創業板改革，我認為A股會比從前更活躍。」但他同時也認為，註冊制改革給該基金的投資策略提出了新的挑戰。

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改革後的創業板新股上市將在前五日不設漲跌停板，之後的日漲跌幅限制由10%提高至20%。張瑞琦稱，漲跌幅的打開意味著波動加大，會針對此調整並制定「賺取波動率」的策略。

對於基金高換手的交易策略，好買研究中心總監曾令華認為，取得不錯的收益可能是因為策略與市場環境相契合，因子設定上可能也有獨到之處；但他同時指出，這類產品也可能面臨策略失效和監管上的潛在風險等不確定因素，若投資者選擇這類產品，需對其有較好的理解。

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前海匯富的張瑞琦表示，由於基金策略比較激進，目前認購只對機構投資者開放。他說，T+1交易策略不能規避極端行情，同時也要時刻關注策略會不會失效，「我們會有兩個預警，如果最大回撤突破10%，或者淨值修復時間過長，意味著要重新審視策略的有效性。」

(更新市場表現)

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