金力永磁增長放緩 加大研發投入應對

這家全球首屈一指的稀土磁性材料生產商表示，去年下半年營收和利潤增長雙雙放緩，面向一個關鍵客戶群體的銷售額也出現了放緩

重點：

• 金力永磁預計去年下半年營收增幅在60%至96%之間，可能不及上半年的83%增長

• 面對一個關鍵客戶群體貢獻的增長放緩，並且西方可能會出現新的競爭對手，該公司正在加大研發投入

陽歌

來自金力永磁科技股份有限公司(6680.HK; 300748.SZ)的一些最新數據顯示，這家全球領先，用於新能源汽車、風力渦輪機和部分冷氣機的稀土磁性材料生產商的營收和利潤增長都在放緩。這並不令人意外，因為越來越多的跡象表明，去年推動金力永磁飛速增長的新能源汽車市場，今年也在大幅放緩。

一個鼓舞人心的跡象是，為了保持在競爭中的領先地位，該公司正在大幅增加研發支出。未來幾年，增加研發投入可能都是需要的，因為美國也把腳放在了油門上，試圖斷絕西方公司對於中國稀土產品的依賴，它是作為新能源汽車和其他高科技產品的關鍵原材料之一。

對金力永磁的最新公告——包含對2022年全年的利潤、營收及其他一些關鍵指標的預計，投資者的反應相對溫和。公告出來後的第二天，該公司在香港掛牌的股票下跌2.5%，而在深圳掛牌交易的股票微漲0.4%。但在香港交易的股票週三出現反彈，在上午的交易上漲4%左右。與此同時，在深圳交易的股票週三上午繼續上漲約3%。

去年，該公司在香港交易的股票像坐過山車一樣。目前的價格比52周前低大約10%，但還是比去年12月底的低位高出20%以上。這似乎表明，對於金力永磁，投資者還沒拿定主意。它本質上是一家大宗商品企業，儘管所處的行業非常火熱，但預計今年會冷卻下來。

經歷了一路以來的變動後，該公司現時的市盈率為24倍，位於正海磁材(300224.SZ)的29倍和北方稀土(600111.SH)的16倍之間。與傳統礦業公司相比，這些數字都相對較高，表明投資者依然相對看好它們。

金力永磁所在的中國市場，是全球新能源汽車行業的一大推動力，因為中國政府推崇清潔技術，將其作為到2060年實現碳中和目標的一部分。但中國面向新能源汽車買家的部分重要優惠政策已於去年年底到期，這促使很多人預測今年新能源汽車銷量將大幅放緩。

據乘用車市場訊息聯席會稱，去年中國新能源汽車總銷量567萬輛，比2021年增加90%。乘聯會預測，今年這個數字將增加至850萬輛，相當於增速大幅放緩至31%。

與此同時，美國也採取了行動，拜登政府在去年9月宣佈，將向一家設立在美國的稀土加工處理廠提供1.56億美元(10.6億元)的資金支持。雖然金力永磁是稀土買家，而非實際加工商，但可以肯定地說，美國會鼓勵本土稀土產品生產商的形成，它們最終會與金力永磁競爭，不過這一幕可能至少要再過幾年才會出現。

增長放緩

在了解背景情況後，我們就來深入看看金力永磁的最新公告，公告顯示它的收入和利潤增長都在放緩。分析機構似乎認為，隨著新能源汽車行業進入更穩定的增長階段，這種放緩今年將有所緩和。與此同時，金力永磁在機械人領域的銷售實際上正在加速增長。

我們從營收情況開始，金力永磁表示，預計2022年的營收為69.4億元至77.5億元。我們利用該公司2022年上半年的數據進行的計算顯示，它下半年的收入增長在60%至96%之間，可能慢於上半年83%的增幅。

據雅虎財經調查的四家分析機構的平均預測，預計該公司今年的增長將進一步放緩，增幅約為50%。

利潤趨勢也與之類似，該公司表示，2022年利潤總額將在7.02億元至8.38億元之間。一些類似的計算顯示，經過折算，下半年的利潤增幅在區區2%至61%之間。這兩個數字都遠低於該公司上半年報告的110%的利潤增長。

今年的利潤增長實際上有望趨於穩定，甚至可能出現反彈，分析機構預測增幅在65%左右。這似乎表明他們有信心該公司正在控制成本，這將有助於利潤率的提高。

金力永磁去年全年新能源汽車業務的收入增長了170%。雖然表面上看起來很強勁，但與去年上半年234%的收入增長相比卻大幅下降，這表明這部分業務(佔總收入的約三分之一)的增長在下半年大幅放緩。

雖然這部分業務放緩，但該公司面向機械人及工業節能電機製造商的銷售卻出現了相反的情況。去年該業務的收入增長了140%，遠遠高於上半年68%的增幅。遺憾的是，這部分業務規模仍然很小，去年上半年僅產生了1億元的收入。

最後但同樣重要的是，該公司表示其去年的研發支出增長了110%，是2021年的兩倍。這似乎表明，隨著新能源汽車行業進入增長放緩階段，以及來自中國以外的新競爭對手出現，金力永磁意識到它需要通過創新來保持其行業領先地位和高市盈率。

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