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【基金解碼】主要市場派「鴿」 高收益債看高一線

【基金解碼】主要市場派「鴿」 高收益債看高一線

美國總統特朗普近期又與聯儲局進行大戰,再次試圖影響息口的走向,雖然聯儲局決定維持息率不變,但「鴿風」愈來愈強,加上各國央行近期亦紛紛加入「派鴿」行列,在全球放水的大環境下,高收益債再成為熱捧對象。

特朗普上週再出聲批評聯邦儲備局的政策,在推特 (TWITTER)發文指:「不要量化緊縮(QT),而是要量化寬鬆(QE)」,他指,若聯儲局稍為減息,例如減一厘,並採取一些量化寬鬆措施,美國經濟就會好像火箭一樣一飛衝天。他又表示,中國正加大刺激經濟的力度,並維持低利率;反觀美國,雖然通脹率很低,又實施量化緊縮措施,但聯儲局仍然多度加息。

聯儲局主席鮑威爾就繼續不賣特朗普的帳,在議息後宣布維持息率不變,並指貨幣政策不受特朗普言論影響,現時貨幣政策是合適,暫沒見到加息或減息可能性。議息聲明指美國勞動力市場依然強勁,經濟活動穩健增長,近幾個月就業市場穩固,失業率仍低企,但家庭支出增長和商業固定投資放緩 ,剔除食品和能源後整體通脹率低於百分之二。

鮑威爾在記者會上解釋,有很多小事情導致通脹持續低於目標,但很多因素屬「暫時」性,對於特朗普一直敦促儲局減息,他則強調,儲局是一個非政治機構,不會討論及考慮短期政治因素。減息預期破滅後,美股三大指數由升轉跌,美國十年期國債孳息率轉升。不過,市場憧憬減息仍是「有彎轉」,美國副總統彭斯其後又再加入呼籲減息的行列,稱看不到任何通脹因素,建議聯儲局考慮減息,又指聯儲局或應該專注於單一的使命,盡力實現充分就業,而毋須顧及遏抑通脹的使命。

埃文斯突然轉向

在聯儲局公開市場委員會(FOMC)擁有投票權的芝加哥聯儲銀行長埃文斯(Charles Evans)及聖路易聯儲銀行長布拉德(James Bullard)亦加入呼籲減息的行列,埃文斯指,不計及食品和能源影響,今年美國通脹較弱,而情况令人擔心,憂慮美國經濟表現不佳,認為或須擱置現行政策 ,甚至需要減息。埃文斯一向為「鷹派」,但今次轉鴿,令市場相當意外。

近期美國公布的數據亦反映出,通脹有機會未能達標。上月非農職位增加二十六萬三千份,遠高於預期的十九萬份,創三個月高位;同期失業率亦出乎意料跌零點二個百分點至百分之三點六,為一九六九年十二月以來最低,但私營企業上月工人平均時薪維持在按年增長百分之三點二的升幅,略遜於預期。《彭博》分析指,迹象顯示持續穩健的就業市場可望繼續推動經濟,但未能刺激通脹。

除了美國之外,多個成熟市場近期都開始「派鴿」,以應對經濟增長放緩的問題。上月歐洲央行議息後決定維持基準利率不變,但行長德拉吉在記者會上表示,如有必要時,央行會準備調整所有的工具,並承認歐元區經濟正在轉弱,未來幾個月核心通脹亦將會偏軟,不過,經濟衰退的可能性仍然較低。市場解讀德拉吉的言論已在「派鴿」,而日本央行近日亦表示,利率在明年春季之前將維持於超低水平,並預期二○二一年的通脹仍將低於目標水平;加拿大央行亦維持利率不變,並透過刪除聲明中關於利率需要恢復至「中性」區間的措辭,改變原先傾向於加息的取態。

平均違約率偏低

基金經理認為,資金環境有望再度轉向寬鬆,帶動債市上升,而今年以高收益債表現最佳,表現更勝新興市場債券及投資級別債,以彭博巴克萊全球高收債指數為例,今年累計升幅達百分之七,新興債與投資級債只升百分之五及四。

數據顯示,自一九九○年以來,美國加息週期結束後三個月,高收益債平均升幅為百分之四點八;半年內升百分之七點七;九個為百分之十二點五,而現時美國企業的財務質素仍然健全,信用狀況良好,令高收益債企業於近十二個月的平均違約率跌至百分之零點九四,遠低於近十年平均值的百分之三點四,若基本面因素不變,高收益債一定仍有上升空間。今年首季高收益債券基金資金淨流入已達一百二十二億美元,創二○一二年第三季以來的新高,亦是史上第四高的單季流入金額。

撰文:伍逸華