香港股市 將在 1 小時 14 分鐘 開市

【基金解碼】美息升匯價強 新興市場前景淡

市場人士擔心美國加息太急的話,會引發大量問題。

美國已連續加息七次,預期下半年尚有兩次加息機會。加息意味經濟情況已經穩定及有增長,但加息步伐太進取,而又沒有其他國家跟隨的話,有機會造成大災難。不少市場人士已警告,美國經濟衰退的先已浮面,而此時,新興市場更不宜沾手。 

一如市場所料,美國聯儲局上星期加息零點二五厘,自二○一五年底開始收水之後,美國已連加七次息,而聯邦基金利率亦已升至兩厘的水平。加息之時亦發表最新經濟展望,聯儲局對今年的經濟增長及通脹率甚為樂觀,再調升GDP增長預預測,由三月份預測的百分之二點七升至二點八,而個人消費支出平減指數(PCE)按年升幅亦從百分之一九點調升至二點一。

市場預期聯儲局下半年會再加息兩次,但息口繼續調高之時,卻暗藏危機。種種跡象顯示,今次加息後的市場反應極不對路。美股上週三(十三日)即市反應與過往議息日的表現不太相似,市場研究機構Bespoke統計,自一九九四年以來每次聯儲局發布議息結果當日,標普五百指數的即市平均表現普遍反覆上揚,至收市時平均錄得約百分之零點二七的升幅,但上週三議息結果一出,標普立即下挫,雖然其後回升,但最終以接近全日低位報收,回落百分之零點四,而其餘兩大指數道指及納指亦同告下跌。

市場人士質疑,聯儲局今次隻字不提新興市場相繼出事可能引發的風險,只強調美國經濟向好而提速加息,似乎是在轉移視線。高盛資產管理全球固定收益投資總監Jonathan Beinner便警告,全球的債務增長至高達二百三十七萬億美元,為經濟帶來風險,而與金融海嘯不同,當時大部分債務都是來自銀行,現在則大部分由對沖基金、私募基金和投資經理持有。其中一個致命傷,是評級機構在評級時「賣大包」,容許負債水平很高的公司取得投資級別的評級。他相信,下一次的經濟低迷的種子已經埋下,當音樂停止時,情況將會很糟糕。

經濟增長或放緩

資產管理公司Principal Global Investors行政總裁Jim McCaughan亦表示,美國通脹實際要低於勞工部公布數字,今年若真的加息四次,擔心會令經濟增長放緩。他解釋,聯儲局下半年其實再加息一次就夠,若利率太快升至最終水平,有機會令經濟增長放緩,並使美國國債孳息曲線倒掛,若短債息高於長債息,將成為衰退的先兆。

他指出,美國實際通脹水平要低於勞工部公佈消費物價指數(CPI)數字,因為科技進步提升貨物和服務質素,並令價格變得更具競爭力,而當中不少都未有被CPI計算在內。當美國通脹數據升至接近百分之二聯儲局目標水平時,實際其實只有百分之一左右。 

加息太進取為美國經濟前景添陰霾之外,美國與其他國家的貿易戰亦打得愈來愈大範圍,對美國經濟亦不是好事,所以不少資產管理公司已將美股的配置下調,改為增持現金。 

新興國貨幣貶值

除了要小心美國市場,新興市場的不明朗因素亦不斷湧現。聯儲局加息帶動美匯指數衝上七個月新高,令少新興市場的情況更差,阿根廷首當其衝,披索上週四(十四日)兌美元重挫百分之七,而自四月底以來已累跌近三成。上週泰銖、韓圜、盧比及印尼盾紛紛下跌,MSCI新興市場貨幣指數上週五更跌至今年新低。

市場人士認為,新興市場狀況有機會較○八年金融海嘯時更差,若美國聯儲局不斷收緊貨幣政策,但又沒有其他發達國家跟隨,造成的結果就是美元不斷強勢,新興市場來說是雙重打擊,因新興市場國家逾三分之二的債務是美元計算。

 撰文︰伍逸華