【基金解碼】美息升匯價強 新興市場前景淡

市場人士擔心美國加息太急的話，會引發大量問題。

美國已連續加息七次，預期下半年尚有兩次加息機會。加息意味經濟情況已經穩定及有增長，但加息步伐太進取，而又沒有其他國家跟隨的話，有機會造成大災難。不少市場人士已警告，美國經濟衰退的先已浮面，而此時，新興市場更不宜沾手。

一如市場所料，美國聯儲局上星期加息零點二五厘，自二○一五年底開始收水之後，美國已連加七次息，而聯邦基金利率亦已升至兩厘的水平。加息之時亦發表最新經濟展望，聯儲局對今年的經濟增長及通脹率甚為樂觀，再調升ＧＤＰ增長預預測，由三月份預測的百分之二點七升至二點八，而個人消費支出平減指數（ＰＣＥ）按年升幅亦從百分之一九點調升至二點一。

市場預期聯儲局下半年會再加息兩次，但息口繼續調高之時，卻暗藏危機。種種跡象顯示，今次加息後的市場反應極不對路。美股上週三（十三日）即市反應與過往議息日的表現不太相似，市場研究機構Bespoke統計，自一九九四年以來每次聯儲局發布議息結果當日，標普五百指數的即市平均表現普遍反覆上揚，至收市時平均錄得約百分之零點二七的升幅，但上週三議息結果一出，標普立即下挫，雖然其後回升，但最終以接近全日低位報收，回落百分之零點四，而其餘兩大指數道指及納指亦同告下跌。

市場人士質疑，聯儲局今次隻字不提新興市場相繼出事可能引發的風險，只強調美國經濟向好而提速加息，似乎是在轉移視線。高盛資產管理全球固定收益投資總監Jonathan Beinner便警告，全球的債務增長至高達二百三十七萬億美元，為經濟帶來風險，而與金融海嘯不同，當時大部分債務都是來自銀行，現在則大部分由對沖基金、私募基金和投資經理持有。其中一個致命傷，是評級機構在評級時「賣大包」，容許負債水平很高的公司取得投資級別的評級。他相信，下一次的經濟低迷的種子已經埋下，當音樂停止時，情況將會很糟糕。

經濟增長或放緩

資產管理公司Principal Global Investors行政總裁Jim McCaughan亦表示，美國通脹實際要低於勞工部公布數字，今年若真的加息四次，擔心會令經濟增長放緩。他解釋，聯儲局下半年其實再加息一次就夠，若利率太快升至最終水平，有機會令經濟增長放緩，並使美國國債孳息曲線倒掛，若短債息高於長債息，將成為衰退的先兆。

他指出，美國實際通脹水平要低於勞工部公佈消費物價指數（ＣＰＩ）數字，因為科技進步提升貨物和服務質素，並令價格變得更具競爭力，而當中不少都未有被ＣＰＩ計算在內。當美國通脹數據升至接近百分之二聯儲局目標水平時，實際其實只有百分之一左右。

加息太進取為美國經濟前景添陰霾之外，美國與其他國家的貿易戰亦打得愈來愈大範圍，對美國經濟亦不是好事，所以不少資產管理公司已將美股的配置下調，改為增持現金。

新興國貨幣貶值

除了要小心美國市場，新興市場的不明朗因素亦不斷湧現。聯儲局加息帶動美匯指數衝上七個月新高，令少新興市場的情況更差，阿根廷首當其衝，披索上週四（十四日）兌美元重挫百分之七，而自四月底以來已累跌近三成。上週泰銖、韓圜、盧比及印尼盾紛紛下跌，ＭＳＣＩ新興市場貨幣指數上週五更跌至今年新低。

市場人士認為，新興市場狀況有機會較○八年金融海嘯時更差，若美國聯儲局不斷收緊貨幣政策，但又沒有其他發達國家跟隨，造成的結果就是美元不斷強勢，新興市場來說是雙重打擊，因新興市場國家逾三分之二的債務是美元計算。

撰文︰伍逸華