【基金解碼】被動型基金將主導市場

近期資金罕有地流出中國股市，但只屬短暫現象。

今年環球經濟增長有放緩趨勢，投資者紛紛採取小心為上的策略，不再追求高增長，令被動型基金大受追捧。穆迪預期，在三年內，美國的被動基金資產規模，就將超過主動基金，而全球被動基金規模亦會與日俱增。

今年開始，中國市場成為投資者熱捧的地區，資金流入不斷創新高，加上Ａ股「入摩」進度加快，刺激投資者加速部署。不過，一輪猛攻後，熱錢流入的態勢終於出現暫停。

券商Jefferies引述ＥＰＦＲ的資料顯示，截至三月十三日的一個星期，資金大舉撤出中國股票市場，規模達十三億三千萬美元，創自二○一六年十二月以來最高水平；香港股票基金亦錄得七千一百萬美元的淨流出，創今年一月初以來最高，兩者合共走資十四億美元。

其他市場方面，美股基金錄得二百五十四億美元淨流入，創一年來的單週最高水平；歐股基金則錄得四十五億六千萬美元淨流出，為一年來第五十週錄得淨流出，當中法國股市基金更是連續二十個星期失血。新興債基金則錄得淨流入九億三千萬美元。

資金流出中國

市場人士認為，資金流出中國市場，是因為經濟數據差。國務院總理李克強上週五（十五日）亦承認，中國經濟正在放緩，並面臨一系列的困難。他認為，解決問題的辦法在於給企業減稅降費、放鬆監管，而不是回到以前經濟低迷時靠印鈔和增加政府支出的刺激。

上述數據為截至上週三（十三日），有市場人士指，但日資金已有回流中國市場的跡象。有基金經埋指，近期一直減持現金，追加中資股，認為任何調整將是買入的時機。大和發表的報告亦指出，看好新興市場股市表現會跑贏成熟市場，亞洲方面中國及香港會跑贏區內股市。

投資者的資金流向亦證明出，在不明朗的前景下，投資者未來的部署變得更為謹慎，不追求超卓表現的被動型基金，在未來兩年會成為主流。穆迪投資者服務研究公司的數據顯示，到二○二一年，美國被動投資基金的資產規模，將有望超過主動投資基金。

穆迪分析員指，與傳統的共同基金相比，低成本的被動投資產品能更有效地將美國公司的收益輸送給最終投資者，這投資工具不需要支付予基金經理、經紀及研究提供商，相關費用一直侵蝕了主動投資帶來的回報。

收費低效益高

收費低不代表表現會差，晨星的資料顯示，去年只有約百分之三十五的主動型基金在同類基金表現中擊敗了被動基金。以美股市場為例，只有百分之三十八的主動管理型美股基金，表現超過同類被動型基金，比數從一七年的百分之四十六大幅下跌。當中，以主動價值基金的跌幅最大，僅有百分之二十六的主動價值基金表現超過了其同類被動基金。

穆迪預測，到二五年，被動投資產品將佔到管理資產的四分之一。ＥＰＦＲ數據顯示，截至一八年底，美國被動基金的資產為五萬七千億美元，而主動基金的資產為七萬億美元，而單計過去年一年，被動投資策略就在全球吸引四千七百二十億美元的新投資者資金，而主動基金則少收四千八百八十億美元。德勤（Deloitte）旗下為基金管理業務提供諮詢服務的Casey Quirk估計，被動型投資市場的全球規模為十七萬億美元。

近期就有更多被動型基金產品推出市場，富達去年推出一隻以零收費為招徠的指數基金，可投資於共同基金，而摩根資產管理上週亦推出了有史以來收費最低的美國股市ＥＴＦ。

撰文︰伍逸華