【對沖心經】細數操作錦囊 （錢志健）

一、邏輯化操作

數據顯示，選舉年前一年及後一年的投資回報，比當年為佳。話雖如此，操盤人依然希望能過關斬將，尋求絕對回報。蘋果（APPLE）將於10月27日公布業績，當你認為，是否應該在那邊做長或做短的時候，我們必須知道，除非你是參與高頻交易，否則投資必須讓時間作出變化，才可以獲利或虧損。操作要進入「邏輯境界」，就是要讓投資作出變化，賺或蝕是自然定律。

進入2016年最後一季，相對較易獲利的投資就包括股票長短倉：尤其以北美洲、日本、澳洲、巴西（但存在外匯風險）等地，最容易找到「絕對回報」。相對困難的市場，包括香港、AH股、韓國、新加坡。在人為決定的操作世界，期貨市場及外匯市場長期能有絕對回報機會不大。

二、「吹」出來的市值

了解產品的特性很重要，單邊買窩輪升跌、期權、牛熊證，全部都和時間值背道而馳。永遠「神準不敗」的交易策略並不存在。在電腦程式的世界，系統要不斷進化改良，希望找到獲利的可行性、人為決定的操作技巧，透過衍生工具作對沖也可創造無限可能。

「永遠持有」的公司並不容易，很多IPO龍頭主力股上市不足二十年，能否捱多一個十年是未知數。可以操作的股票，必須有流動性，基本及技術分析是其次，「死股」不會動，這是常識。在普通人的操作世界，「啄住」細價股或北美洲的仙股（Penny Stocks），如真的看中可以飛黃騰達。

1995年，加拿大Bre-X礦產公司由Penny Stock變為市值最大公司之一，最後被發現含金量全為偽造，最終破產收場。「吹」出來的所謂市值必須小心。細價股維持這個「狀態」，絕對有它的原因；除非是灰色地帶或世上真有「水晶球」，極難在細價股身上賺大錢。

三、ETF賺錢迷思

投資路上是要把資金曲線不斷向上。2008年金融海嘯前，一些擁有最少10億美元資產的期貨程式對基金，金融海嘯後資產值大縮水。筆者的建議如下：某種程式系統如果不能做到「絕對回報」，年復年的等待，也只會是徒勞無功。要緊記，不少期貨管理基金管理費極為昂貴，3%年費、20%獎勵費，這樣的收費模式極具爭議。

如果不能有Alpha，即是30年長期美債以上的正回報，請快些斬欖。ETF低管理費的「一網打盡」模式，過去八年資金不斷膨脹。必須了解不同ETF的特性。「指標性」的標普500如Spider （SPY）、道瓊斯指數Diamond （DIA）、以及科技股QQQ無需要解釋。特別精美套餐如個別國家、買跌、兩倍買跌、兩倍、三陪買升的ETF層出不窮。一些結構性產品要個別拆解了解風險。最後，必須建立屬於自己的操作策略，順勢而行，永遠懷着一顆謙卑的心才進場，操盤人贏的機率會更高。

作者：錢志健

資深對沖基金經理，投資經驗逾20年。曾在全球最大型對沖基金擔任地區主管，目前為一家族資產董事局成員。投資分布在流動與非流動組合，主攻環球股票長短倉策略。他於2006年組織哈利車隊Ride 4 Hope，盼望在金融圈外做有意義事情，作另類贏家。