【對沖心經】顧問非神仙 市場變複雜 （錢志健）

由客戶角度出發

一、大部分顧問非操盤「神仙」，能夠舞高弄低有超凡回報。性格注定命運，一些投資顧問能把客戶的組合做好，總算為客人交功課。N年前我認識一位加拿大老外M，在安大略省當投資顧問，那時互惠基金 （Mutual Fund）開始盛行，老外本身是藍領出身，對世界大事絕非瞭如指掌。M虛心學習，細心聆聽不同互惠基金的銷售經理講解每隻產品的利弊。M知道客戶賺錢艱難，必然從客戶的角度出發，了解他們的投資目的、風險程度、以及時間性，才為客人度身定造投資組合。

當一些投資顧問「硬銷」佣金最高的投資產品時，老外識得把客戶資產轉到最低回報的貨幣市場基金，這樣的專業投資顧問可遇不可求。客戶敬佩老外，因為當產品去到一個難以接受的「潛水」位時，他懂得向客戶叫停。止蝕位Set定在15%內。懂得如何面對客戶，特別在客人賠錢的時候，更要懂得作Hand Holding，這凸顯了投資顧問的真章。

並無必勝方程式

二、投資者如何單憑過去一段時間的走勢，去決定未來的方向，甚至作買賣抉擇？一些評論亂沖24，某股票飄忽不定，因為政策左右，顧問說到支持位就變了阻力位、阻力位又變了支持位云云。投資建議不能經常「廢up當秘笈」︰ 今天的我打倒昨日的我，否則變得極為不專業。

相對科學化的投資策略，最「面層」的分析是善用多元化分散槓桿性的投資。利用移動平均線作投資決定普遍不過，市場絕對有效率，任何分析只能作參考，並沒有必勝方程式。市場變得複雜，獲利「源頭」變得更難推測。

自己最清楚自己

三、 債王格羅斯（Bill Gross）講到「低回報時代」，叫大家不要有太大的遐想。全球25大最賺錢的對沖基金操盤人當中，很多也是善用程式交易（Program Trade）作投資的策略。話雖如此，手持主力股，利用期權對沖，善用鐵禿鷹期權策略，即是當波幅由「大變細」，我認為也可以。

或許你有聽到，美國股票市場七成的成交量來自高頻交易（HFT），英文就是Man vs Machine，人類作投資買賣又如何能勝過人工智能（AI）？高頻交易股票買賣量雖然相當嚇人，但策略也絕非是萬靈丹。做到每年正回報，賠錢的年份在往後的一年可修復失地，投資回報便如魚得水，如攀爬喜馬拉雅山一樣，絕非容易。去到最後，沒有人比你更清楚自己實際處境。投資不可能完全假手於人，全身而退。自己操作或別人建議，Alpha （正回報）資金曲線上升，從來得來不易。

最後，日前看了一部快將上影的近代戰爭片。《絕地戰場》，戲情圍繞着英兵陷入一個地雷陣。不懂得「避險」，隨時粉身碎骨。生命原來這樣脆弱，這場阿富汗戰爭，更是反映人生，在此我強力推介。

作者：錢志健

資深對沖基金經理，投資經驗逾20年。曾在全球最大型對沖基金擔任地區主管，目前為一家族資產董事局成員。投資分布在流動與非流動組合，主攻環球股票長短倉策略。他於2006年組織哈利車隊Ride 4 Hope，盼望在金融圈外做有意義事情，作另類贏家。