【對沖心經】投機要講理據（錢志健）

一、景氣盛衰定投資

美國標普500指數及杜瓊斯指數創了新高。標普500間上市公司分散在不同領域，沒有單一行業佔指數超過20%。其實，指數內資訊科技以及醫療保健行業所佔的權重為20%；還有金融、醫療保險，分別佔16%及15%。在操作世界，部分人可能「齋長倉」做標普及道瓊斯ETF已有不錯回報。2016至今由於低利率及做Deal不滯，標普500內的金融股在捱打狀態。標普500升，金融成分股大落後或整年負回報。一些資深分析員及交易員，做的操盤策略可以是指數做長倉，個別股票做短倉，形成長短倉（Long/Short）的策略組合。

在做短倉的一方，只要捉對整個領域，強如投資銀行高盛、折扣經紀Charles Schwab（SCHW）、商業物業管理公司CBRE，年頭到現在跌得沉重。了解到行業的景氣盛衰循環，做短倉的抉擇絕對可理解。你可能會問，金融股當中有沒有逆市奇葩？主力股當中，環球金融集團摩根大通（JP Morgan）是唯一少數年頭到現在有輕微正回報的金融機構。摩根大通剛公布業績，帶動升市勢頭。

二、Iron Condor投資操作

假如長、短倉不是你杯茶，股票波幅大，有沒有另類方法入市？先收錢，等時間值損耗的鐵禿鷹（Iron Condor），只要有波幅但上落未名，可能是不二之選。鐵禿鷹由兩組跨期合約所組成，看跌的一邊Bear Call Spread（熊市認購跨價買賣策略），再加看漲的一邊Bull Put Spread（牛市認沽跨價買賣策略）便形成一隻禿鷹形象。投資賺與否，鐵禿鷹可每月結數及轉倉，希望在明天。轉倉是策略的一部分，循環不息。

在此必須一提，筆者過往的經驗，比較喜歡參與做個別股票的鐵禿鷹策略，多於做整個大市，即Index Iron Condor。能了解每間公司的特性，例如科技股的波幅大部分時間遠勝公用股，也即是說：先收錢、後平倉的策略，我套用在科技股身上的論述相對較強。

三、兩大法則嚴控投資

美股創歷史新高，Brexit英國脫歐也成定局。衍生槓桿買賣策略「迷人」。在資金有限的世界，槓桿買賣極之吸引，其實也更困難。淺談操作戒條，希望大家有所啟發：法則一：不可能把所有交易資金「放進」期權或衍生工具部位！全力做衍生工具，包括期指、期權或窩輪，搏命地把交易資金用盡在這領域，做法極為「邪門」。分散資金到不同的部位極重要。法則二：回應第2段鐵禿鷹操作，小心Iron Condor四隻腳的行使價「闊窄」部署，即Bull Put或Bear Call每一邊，Buy Put與Sell Put的差價，或Write Call與Buy Call的差價，將會直接影響要承受最大風險去到幾盡。

最後，當世界資金流湧入美股的同時，野村證券發表睇淡香港樓市，最多可由去年第三季跌三成。對無樓一族來說或是喜訊。租細單位，善用資金在金融市場善用時機，到頭來又有幾多人真的會去實踐？別把投資想得太複雜，衡量自己的個性與能力，然後再作決定！現正進入美國季度業績黃金期，希望你有機會獲利。

作者：錢志健

資深對沖基金經理，投資經驗逾20年。曾在全球最大型對沖基金擔任地區主管，目前為一家族資產董事局成員。投資分布在流動與非流動組合，主攻環球股票長短倉策略。他於2006年組織哈利車隊Ride 4 Hope，盼望在金融圈外做有意義事情，作另類贏家。