【股市新談】標普下調中、港主權評級所帶來的影響（彭偉新）

如果資者的股齡不足5年的話，可能會對於「主權評級」感到陌生，但如果投資者有經歷過1998年亞洲金融風暴、2007年全球金海嘯，以及2012年歐豬5國的話，相信不是太過熟悉，也會從傳媒上聽過「主權評級」這個名詞，尤其是在金融風暴出現時，「主權評級」被調低更會成為每天財經報章上的頭版新聞。

其實，所謂的「評權評級」是指國際評級公司對於一個國家的財政穩健、經濟強弱，又甚至政治穩定等方面所給予的評分。現時市面上最普遍採用的評級三大機構包括標準普爾、穆迪投資及惠譽國際，他們都是響噹噹的評級權威，而他們會按照自己所定的一套標準，為個別的企業及國家進行評級，於國家的評級叫做主權評級，而個別的企業或機構，則是信貸評級。在正常的情況下，一個國家的企業或機構之信貸評級是不可以高於其所屬的國家之主權評級，主要是因為在制度下，假設如果企業無法歸還貸款而要勞煩政府代為歸還，又或者由國家作為擔保企業的借貸還款下，企業的最高信貸評級只能等同或低於該國家的主權評級。

香港作為中國的一個特區，所以當標普把中國的主權評級下調時，香港的主權評級其實也會自動地跟隨下調，雖然香港的整體金融風險可控性高於內地，但香港受到內地的影響愈來愈大，所以這種影響得令到香港的主權評級也受到影響。而主權評級被下調，的確會令到不少向外發債集資的企業之融資成本上升，因此，對企業盈利會產生負面影響，繼而對股市產生壓力。不過，海外評級公司對內地的主權評級作為負面下調亦並不是第一次，但所產生的影響只流於表面，尤其是內地在整體金融風險的控制力已經較強，而且在壓抑外儲流失的手段亦非常強硬，所以，現時出現大規模信貸爆煲，令到金融系統失控的機會並不大。

而且，經過了近年中央對銀行業的整治，加上現時對於整體樓市的政策仍然有打有壓，一、二線城市的樓價不再容許大幅上升，而三、四線城市亦開始逐步收緊，因此，不會如之前十年時，以一刀切的手法去整治內地樓市，所以，即使有很多人說內地的居民根本買不起房屋，又或者內地的居民根本租不起房屋，他們所指的主要是新建造的房屋，而未有提及部份二手市場的房屋。因此，標普發出下調中及香港的主權信貸評級，或只是如新華社所說是善意的提醒，而並不是到了「盲人騎瞎馬」的階段。

港股市場雖然跌近200點，不過也屬於合理的回調，尤其是恒指在連續多日無法再大幅爆上，投資者很自然會先行作出減磅的動作。而且按筆者的資金流分析來看，港股在周四及周五均見到有資金流出，但整體的規模只有不足10億港元，對大市的上升走勢未有任何的影響。

京華山一研究部主管