【股話家常】內地A股南下買盈利? (鄭家華)
去年11至12月間,已轉職到內地綜合企業任職的金融男神,忽然問筆者,要買多少股權才能把一家香港上市公司的帳目合併?他甚至說,有內地新相識朋友說,買5%已發行股份便可!
筆者雖然是營銷背景出身,但因多年和一些投行前輩打交道的經驗,大概也知道一般會計準則,應該要持股權比例達20%,才可毫無爭議地合併帳目。但在天生好奇的基因驅使下,就一直纏着他問,為何忽然對此感到興趣?經筆者多番威迫利誘,男神終於開囗說出原因!
併購財技以提高業績
原來,有內地A股掛牌企業,向他查詢這方面的資訊,出發點都是為了找盈利增長動力。他們的如意算盤是,作為內地有一定融資能力的企業,他們希望透過一些財技,找到一些額外的動力,盡量提高業績。最後,他們目光聚焦在A股與港股估值之差異,以及南向中港通這正規投資港股的渠道。
大概念就是透過此渠道,A股公司買入估值較自己低,最好年增長率還要比自己快的香港上市公司,至可以合併報表的程度,會計準則中叫這種手段作權益化(Equity Pick Up)。至於股權最少有20%這分界,原來也不是絕對,只要持股公司有辦法證明,他們對被入股公司有足夠影響力。譬如,A股公司高管同時兼任被買香港公司的執行董事,又或者A股公司佔了被買港股公司大多數董事局席位等等。
這方面,買賣雙方的審計師很多時有空間作主觀判斷,所以男神認為,持股比例可以遠低於20%。在某中型上市公司做首席財務官的友人便跟我說,他公司旗下一家持15%的非上市公司,就已經可以合併報表多年。當然,雖說港股估值平均比A股低很多,但入得南向資金可買名單中的香港上市公司,大得如長和系和其他大家族上市旗艦,未必願意讓別人入局指手劃腳。
刺激股價理論不成立
而其他入選可買名單的中、小型香港股份,成交不穩定,要在巿場吸入10%以上的股份而不大幅推高股價,確實有難度。折衷方法,是公司大股東減持或一次性批新股,而此中港通現時的機制,並無大手指定成交上板一項。所以搭檔里奧認為,這個A股公司南下買港股盈利,理論上雖然成立,但會因此而刺激港股通內某些股份股價,則應該不成立。試問,你要買某上市公司10%或以上的股權,怎會笨到不去談配售,而在二手市場慢慢買,並冒着未完成便大幅推高股價的風險?
作者:鄭家華
興業金融證券投資服務董事總經理,從事投資行業超過20年,為香港財經評論家協會創會會員。20歲前放洋亦崇洋,2000年後漸覺洋方子不對,入讀科大於北京辦的EMBA惡補國情,愛發掘中小型股份,愛寫作遊歷。以人文看投資,用投資解讀生活。