世茂服務配股發CB後回調 計算入貨時機到?

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去年10月上市的世茂服務(SEHK:873)於10月20日公佈首次配股及發行可換股債(CB),共籌48億元,拖累股價當日急挫1成,公司配股後股價回調,是否值得入市,關鍵要看募資所得是否為日後發展鋪路。

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世茂服務是次配售1.15億股股份,配售價低至每股15.18元,較前收市價(10月19日)16.82港元折讓近一成,亦低於其上市價16.6元,預料所得款淨額為17.4億元,新發行的股份佔公司擴大後已發行股本4.64%,交易完成後,控股股東許榮茂持股由67.69%攤薄至60.39%。與此同時,世茂服務亦宣布旗下附屬公司發行可換股債券,年利率2.25厘,2022年10月31日到期,該批可兌換債券可兌換世茂服務新股,每股兌換價為18.22港元,合共可兌換1.7億股,預料可以集資31.1億港元。 連同配股,共集資48.6億港元。

內房股近來處於弱勢,主要是因應官方「三條紅線」(扣除預收款後資產負債比例高於70%、淨負債率100%以上、現金兌短債比率低於1倍) 導致不少企業出現債務違約危機,而世茂服務在股價從高位回落4成後配股及發CB集資,且配股價更低於上市價,令市場質疑募資時間是否錯誤,遂令股價一度走軟。然而,公司配股後是否值得投資,其實更重要是看公司籌集資金的用途會否帶來發展和增長的契機。

未來幾季有意併購

世茂服務表示,是次取得的相關資金將用於潛在併購、業務擴展、一般營運資金及一般企業用途。 以上說法未免過於籠統,且與市場一般配股通告無大差異。不過,公司選擇股價弱勢時募集資金,相信背後也有一定考量。

市場憂慮,世茂服務是次融資是否間接為母企世茂集團(SEHK:813)償還債務籌集資金。不過根據富瑞引述集團管理層解釋,配股及發CB所得款項主要用於未來幾季的潛在併購。這是由於公司留意到近期不少開發商出現流動性緊張,有更多大型資產以較低的價錢出售,認為是可把握的入市時機。

事實上,上市1年的世茂服務手頭資金充裕。中期業績顯示,截止6月底手頭現金有56.22億元人民幣,借貸為1320萬元人民幣,流動比率為1.8倍。此外,世茂集團中期業績顯示並無踩到「三條紅線」,短期資金需求不高,因此,富瑞引述管理層的解釋理應可被投資者接納。

業績方面,世茂服務中期表現理想,實現營業收入42.34億元人民幣,同比增長171%;淨利潤5.78億元人民幣,同比增長136% 。上半年在管面積達1.75億平方米,合約面積2.39億平方米,同比增長91%。合約面積中,來自第三方的面積佔比大幅提高至69%,凸顯公司已非單靠母企提供養份。按以上數據來看,公司屬優質物管公司。

結語

世茂服務在配股後股價顯著回調,相信已反映其中的攤薄效應,鑒於公司似乎想把握機遇擴大業務版圖,未來幾季增長可能因併購而大幅加速,值得投資者憧憬。惟未來仍要留意潛在併購公司的質素和作價如何。

按彭博綜合券商預測,公司今年每股盈利將按年增加61%,明年升幅提高65%,發展仍處高速階段。折合預測市盈率分別為23倍及14倍,估值較同業平均為低,加上公司有意逆市擴張,現價水平已值得投資者入市作長線部署。

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