中国债券基金纷纷限制大额申购 供给放量前资产荒仍是市场主要矛盾

【彭博】-- 中国债券牛市一路高歌猛进，面对投资者高涨的配置热情和迭创新低的国债、信用债收益率，债券基金纷纷对大额申购推出限制措施。

彭博汇总中国证监会主办的信息披露平台数据，今年3月25日至4月24日期间，至少240只债券型基金对大额申购进行了限制，同比去年同期增加五成以上。上述统计排除了部分因节假日因素暂停大额申购的基金。

去年以来，中国经济复苏进程曲折，股市大幅波动，市场资金涌向债券资产避险。加之今年迄今国债发行偏慢，10年期30年期中国国债收益率双双降至约二十年来低位。中国央行近期多次发声，向市场警示长期限国债收益率大幅走低后的波动风险。

鹏扬基金总经理杨爱斌接受彭博采访时表示，债市的火热是最近债基限制大额申购数量明显增加的主要原因。最近债券利率持续下降，债券基金申购量很大，出于短期风险控制或流动性风险考虑，机构实施限制大额申购是理性的选择。

中国证券投资基金业协会数据显示，今年3月末公募债券基金达2382只，同比数量增加近14%，净值规模上升了36%，接近5.68万亿元人民币。这意味约十分之一的公募债券基金在过去一个月间采取了不同程度的限购措施。

本轮债券牛市带有明显的资产荒特征。这令有一定体量的债券基金，很难兼顾规模和收益的增长。采取限购措施可能有助于避免过度稀释前期收益，同时减少后期波动风险。

基金公司迄今公布的限购公告中亦纷纷列出“为了基金的平稳运作”“为保护基金份额持有人的利益”等考量。

“一定程度的限制大额申购可能是对存量客户负责，也有助于后续管理操作。”国盛证券固收首席分析师杨业伟说。

周四，中国发改委官员月内第二次表示，要尽快落实到位发行超长期特别国债。华创证券固收团队首席分析师周冠南等发布的研报称，机构“钱多”仍是4月债市的主线逻辑，但5月起供需结构或向均衡水平加速修复。

“对债券的强劲需求是由于长期缺乏优质资产。”渣打银行中国宏观策略主管刘洁表示，但在经历了一季度的冷清债券供给后，二季度一级市场发行量可能会大幅反弹，这有助于利率在年中出现反弹。

杨业伟也表示，预计后续公募基金限制大额申购不会持续，如果市场调整释放出空间，放开大额申购限制的基金数量会相应增多。

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