中国杠杆资金和股权质押平仓压力上升之际监管发声 A股再现深“V”走势

【彭博】-- 中国股市出现刷新纪录的月度连跌后，市场担忧雪球产品进一步敲入之外，资金面可能出现新的风险：投资者杠杆交易和股东质押股权融资面临的平仓压力。在市场极度脆弱之际，中国证监会发声维护资本市场稳定，并表示将防范股票质押风险。

彭博数据显示，上周五中国股市场内融资余额大降近2%，创下2018年6月以来最大单日跌幅，上周周跌幅也创下2022年4月以来单周最大。市场人士认为市场流动性压力正在加大。

作为活跃资本市场的举措之一，中国于去年9月将投资者融资买入证券时的保证金最低比例由100%调降至80%，随后带动融资余额攀高。不过随着中国股市大盘持续低迷不振，杠杆资金在股票下跌压力下的平仓风险愈发显现。此外近期A股公司股东频繁补充股份质押，也反映出不少股权质押融资逼近警戒线。

周一午间，中国证监会就股票质押有关情况答记者问，表示补充质押是质押履约保障比例低于预警线（而非平仓线）的情况下，银行、券商等金融机构（质权人）为保障融资安全与股东（出质人）之间约定的保护性措施，不会导致强制平仓。同时，证监会引导券商等机构增加平仓线弹性，促进市场平稳运行。

此前一天，中国证监会再次部署维护资本市场稳定工作，称要坚决防范市场异常波动，并将严厉打击操纵市场、恶意做空等重大违法行为。

早盘A股上证综指一度重挫逾3%，创2019年2月以来盘中新低，不过随后股指拉升，但最终未能挽回跌势，收盘下跌逾1%勉力收在2700点上方；沪深300指数、深圳创业板指数和上证50指数终场收高。中小盘股指继续领跌，北证50指数重挫3.8%，中证1000指数收跌逾6%。

“在市场处于极度悲观的情况下，国家队资金进入大盘股现在看对大盘和市场信心提振作用有限，只有进入中小盘科技成长股才会更有提振信心的作用，”深圳同创佳业资产管理股份有限公司总经理余英栋指出，“下午部分创业板和1000ETF放量，可能是国家队的行动，后续要观察持续性。”

中信证券分析师秦培景等在报告中指出，当前A股市场再次陷入流动性循环连锁负反馈的过程中，2月份是阻断负反馈或风险持续释放的重要观察期，须有强有力的外力干预或扭转预期的实际政策措施，才能修复市场信心。

港股股指全天窄幅波动，台股指数实现三日连涨。

杠杆资金

海通证券在报告中测算，截至2月1日A融资余额占自由流通市值比重为4.9%，低于2015年6月但高于2018年10月，融资买入额占A股成交额的比重为6.5%，也低于2015年和2018年的对应水平。不过报告称，如果短期内股价较快下跌导致大面积的杠杆资金被动强行平仓，可能形成资金流出与股市下跌的负反馈。

彭博汇总去年9-12月融资余额爬升期间的数据显示，在上述四个月期间，赛力斯、长安汽车、张江高科、昆仑万维和贵州茅台为累计融资买入额最多的前五只股票，这五只股票今年以来的平均跌幅近23%；累计融资买入额最多的前二十只股票，今年以来平均跌幅约20%。

股权质押

对于股权质押，海通证券测算截至1月底A股市场质押股权市值规模为2.6万亿元，占A股总市值的3.2%，而在2018年10月时质押股权市值规模超过4万亿元，占总市值比重超过8%，相较而言当前A股股权质押规模比例不高。

报告也称，如果股价较快下跌导致触及平仓线，股权质押的出质方将抛售股票补充保证金，会可能会加剧市场下跌，进一步冲击流动性。

彭博汇总交易所公告显示，2月份以来A股公司已发布至少55份补充质押公告，已逼近前月60余份的水平。

中国证监会表示，从沪深两市数据看，今年以来股票质押违约强平金额合计为2740.32万元，占市场日成交额的比重很小。证监会将采取有力措施，防范股票质押风险。

中小盘股承压

对于下挫更为明显的中小盘股，中信证券指出，市场依然缺乏增量资金，有类“平准”托底，机构保守调仓，国资委考核改革预期支持的央企和红利低波板块表现较好，反而对微盘股流动性产生虹吸效应，同时本轮雪球产品敲入已接近尾声，期间量化中性产品因对冲成本增加而减少现货多头持仓，不少中小盘多头策略也主动调降仓位。

今年中国监管层多次提到研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核，引导中央企业的负责人更加关注和重视所控股上市公司的市场表现。此外今年多次在市场走挫之际，A股沪深300ETF成交额明显放量，市场猜测有国家队资金进场买入。

北证50指数今年以来已下跌逾31%，中证1000指数今年以来的跌幅也有逾27%，同期上证红利指数上涨逾4%。

午后部分中小盘指数ETF有所放量。南方中证1000ETF成交额达到87亿元人民币，中证500ETF成交额近161亿元人民币，创业板ETF成交额逾95亿元，均刷新纪录。

深圳同创佳业资产管理的余英栋指出，对于监管的维稳，投资者更关注怎么做而不是怎么说，同时也需要一个更具透明度的救市措施和方案。

--联合报道 Davy Zhu.

(新增第九段和第三个小标题下图表、更新全文市况)

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