中國再陷通縮勢令救經濟更棘手？

中國剛公佈的10月中國居民消費價格指數（CPI）按年下跌0.2%，反映再次陷入通縮。通縮為何會增加救經濟難度？

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10月CPI按年跌0.2%

中國國家統計局剛公佈，10月居民消費價格指數（CPI）按年下跌0.2%；以按月計，10月CPI跌0.1%。這是繼今年7月CPI按年變幅曾跌0.3%後，再次陷入通縮水平。之前8月CPI回升至增長0.1%，9月則持平。看來內地CPI未有一個持續回升趨勢。

國統局指，CPI下跌是因為10月份受天氣晴好農產品供應充足，以及節日後消費需求回落等因素影響。其中，食品價格按年跌4%，跌幅比上月擴大0.8個百分點，其中以豬肉價格跌超過30%最為顯著。非食品價格上漲0.7%，漲幅與上月一樣。

另外，一定程度反映通脹的領先指標10 月生產者出廠價格指數（PPI）按年下跌2.6%，跌幅大於 9 月的 2.5%，並且是連續第13 個月下滑。主要是受去年同期對比基數較高影響。其中，煤炭開採和洗選業下跌15.4%；化學原料和化學制品制造業跌6.9%。

事實上，內地房地產市道低迷，消費者信心不足，再加上大宗商品價格回落，都是令到內地通脹偏低原因。歐美驚通縮不斷加息及收水，但對比下為何內地出現通縮，投資者更應審慎注意？

通縮存兩大負面影響

首先，雖然高通脹得人驚，但通脹本身並非壞事，而有溫和通脹對經濟才更為健康，所以美國聯儲局將2%定為通脹目標，而非要將通脹壓至零或以下。

通脹意味要付出更高的價錢才能買到相同的貨物，所以如果通脹預期高，會引發搶購，甚至推動物價上升循環。相反通縮是相通貨物價格越來越平，可能會令消費者延後消費，變相生意越來越難做，經濟表現自然受損，這是為何央行很多時怕通縮多過通脹原因之一。

通縮另外亦會衝擊政府債務，因為債務的名義價值不變，通縮會令債務的實質價值上升，變相增加還債的難度。此外，債務佔GDP比率上升機會更大，債務如果因赤字預算或再融資增加，而GDP萎縮，相關比率將會上升。

再者，通縮加劇及持續，可能引起企業債務及銀行系統性問題，因為債務人的債務負擔會變大，到不能承擔就會出違約，銀行需要蒙受損失。

由於內地經濟放緩，所以要刺激經濟需要發更多債，加上中國已累積一定債務，所以通縮不利管理債務。同樣地，內房等企業由於債務沉重，所以通縮都會加劇企業債務問題。

日本為了擺脫長期通縮，就需要持續放水及買ETF，而且碰巧遇上歐美有高通脹，才於近年正式有通脹，經濟亦重新見鞏固氣息。在擔心內地債務負擔重下，通縮令到發債救市有潛在不利影響，所以最好應盡快重拾溫和通脹，否則經濟壓力將加大，故投資者應多加注意未來CPI趨勢。

延伸閱讀：發改委：內地經濟不存在通縮 後期也不會出現通縮（2023年9月20日報道）