中國國際收支淨誤差遺漏六年來首度轉正 疫情封鎖下潛在流出減少

【彭博】-- 今年一季度，中國國際收支平衡表中的「淨誤差與遺漏」項一改長期負值趨勢，錄得六年以來首個正值，這意味著順差項目被低估、或逆差項目被高估，總體看體現今年年初的資金流出壓力顯著減弱。

這一現象發生的背景，是新冠疫情在一季度先後在中國境內和全球多國開始廣泛蔓延，各國陸續開始對人員、物流採取限制手段，對實體經濟活動和金融市場運作產生愈加廣泛的衝擊。根據中國國家外匯管理局上周發布的最終數據，一季度中國經常項目為逆差337億美元，為兩年來重現逆差；資本金融賬戶為順差111億美元, 淨誤差遺漏為正值226億美元。

「這就是新冠效應，封鎖之後你也沒辦法把錢送到國外去了，」麥格裡亞洲外匯策略師Trang Thuy Le在採訪中說，淨誤差遺漏由負轉正，很大可能是由於資本外流大幅減少，同時也部分體現因收支記錄錯誤所帶來的調節。「通常一些項目下產生的外流會掩蓋同一項目下的資金流入，而一季度的外流很有可能放緩了。不過這種現象再次出現的可能性不大，」她解釋說。

中國自2014年二季度開始持續六年保持淨誤差遺漏項下的負值，其中2015-2017年曾出現單季超800億美元的出超。外匯局去年曾解釋，「淨誤差與遺漏」本質上是一個軋差項，是對經常項、資本項和儲備項的變動進行平衡的產物，而非實際交易統計產生。不過，因中國的淨誤差遺漏數額持續偏大，仍被市場解讀為未被記錄在案的異常或潛在資金流出。

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不可持續

渣打銀行在周一報告中亦提及該數據項意外轉為正值，並預計該正值無法持續。報告稱，中國一季度國際收支平衡表的其他投資項（包括貿易信貸、貸款和存款待項目）也錄得淨流入280億美元，而渣打銀行的一個月度資金流動指標顯示，二季度4、5月份時非直接投資（主要由其他投資項構成）形成的資金流動已重新恢復為流出。

也有市場人士認為，淨誤差遺漏由負轉正，與國際收支統計方法和口徑覆蓋造成的誤差有關，不必對其含義進行過度解讀。法巴銀行中國匯率和本地市場策略主管季天鶴說，經常項目國際收支申報記載時，可能存在資金流與實體經濟活動脫節的情況，一些貨物服務貿易在申報後可能因種種原因並未形成實際資金流動，從而導致經常項目和記錄資金流動的資本項目難以一一對應，形成誤差遺漏。

季天鶴還通過引入記載實際資金流動的數據--銀行代客涉外收付款，與國際收支進行比較，來檢視上述脫節的程度。2014年以來國際收支下的經常項目絕大多數時間維持順差， 而同期經常項下的銀行代客收付款多為逆差，這兩者的差額與同期淨誤差遺漏項目的負值有相關性。今年一季度，上述三個指標全部反轉，可能體現當期的經常項目收支逆差相較實體資金流又出現高估，這種情形料同樣難以持續。

而對一季度經常賬戶受疫情衝擊而呈現的有數據以來第四次、也是第二大逆差，美國銀行周二報告認為，由於大宗商品價格下跌，服務貿易下旅行項逆差的收窄，預計今年經常項目仍會回到順差。

(新增美國銀行報告內容)

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