中國央行淡定應對人民幣走弱 增強匯率彈性暫優先於防守具體價位

【彭博】-- 人民幣跌破7元後繼續走弱，基本面帶來的貶值壓力還未出現轉機。在不失控的前提下，匯率順應內外壓力階段性偏弱波動有助於減輕出口和經濟成長壓力，這或許可以解釋為何監管層至今仍保持淡定。

隨著數據顯示中國經濟復甦動能放緩、出口形勢趨弱，境內外人民幣上月創下七個月以來的最大跌幅，本月以來在7.10元附近整理。本周將公佈的5月出口數據預計較前月下滑、工業生產者出廠價通縮料加劇，而市場近期對出台更多經濟刺激措施的呼聲越來越高，這些或都預示著匯率將在未來一段時間持續偏弱。

海通國際全球資產管理主管王勝祖在採訪中表示，過去一年裡由於中美利差優勢顯著逆轉，包括中國在內的新興市場貨幣面臨持續的貶值壓力，同時考慮到出口需求不振，「貨幣有必要做出貶值來補償和提振出口成長，從這個角度而言貶值未必是壞事。」

早在4月份央行召開一季度金融統計數據發布會時，貨幣政策司司長鄒瀾就曾表示，要增強人民幣匯率彈性，「有彈性的匯率能夠發揮調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器的功能，也有利於促進內部均衡和外部均衡的平衡。」

中國央行在隨後開啟的匯率貶值中堪稱低調，僅在人民幣跌破7元後通過外匯市場指導委員會會議新聞稿的形式，向市場傳達穩定信心。交易層面曾出現中資大行逆市拋售美元的情形，但並未死守點位。去年下半年時央行曾通過中間價持續大幅強於市場預期的方式，抑制人民幣進一步貶值，而在本輪貶值中就連這一調控手段也十分罕見。

「金融機構、企業和居民對匯率的預期總體平穩，是外匯市場平穩運行的堅實基礎和有力保障，」央行上月在新聞稿中稱，其與外匯局將加強監督管理和監測分析，強化預期引導，「必要時對順周期、單邊行為進行糾偏，遏制投機炒作」，並號召銀行「自覺維護外匯市場的基本穩定，堅決抑制匯率大起大落」。

按照央行上述關注要點觀察，目前市場預期整體仍在平穩範疇之內，交易動機仍然以基本面因素所推動，低買高賣的市場秩序井然，尚未看到恐慌性單邊走勢。雖然CFETS人民幣指數跌至半年來的最低，但渣打銀行中國宏觀策略主管劉潔指出，相比其歷史均值目前仍高出2%，所以有序的貶值並非是一種不好的情形。

不過，隨著匯率不斷走低，市場預期也在發生著微妙變化。綜合近期交易員採訪，在匯率跌破7元後，境內市場的客盤結匯更趨觀望，不乏通過低成本的人民幣融資來解決資金需求的做法。同時，大額購匯較此前增加，中資港股派息、海外旅行等季節性需求也進一步加重了淨購匯壓力。銀行自營方面，由於人民幣兌美元負息差較深，加上監管層阻貶措施較罕見，持有人民幣空頭仍是最為穩妥的獲利方式。

巴克萊銀行駐新加坡的外匯策略師張蒙表示，貶值預期會影響資金流入興趣；雖然從國際化角度出發央行歡迎人民幣雙向波動，但仍會在匯率加速貶值時施加阻力，以防出現單邊預期。

出於對這些潛在政策風險的防範心理，交易員目前對於貶值速度加快仍持謹慎態度，傾向於在整數關附近主動止盈；此外，由於自營美元多頭方向集中，也容易在大額美元賣盤浮現時發生踩踏，對此交易員也有所忌憚。

瑞穗銀行首席亞洲外匯策略師張建泰認為，通過諸如調低外匯存款準備金率的方式向市場提供外匯供給，應有助於緩解人民幣貶壓。此外考慮到央行新聞稿提出「研究加強美元存款業務等自律管理」，他認為後期央行也有可能探索壓低美元利率的做法。

「在中國數據顯著改善，或者政府出台大膽的刺激政策，尤其是針對房地產領域前，預計人民幣在7.1附近將繼續承壓，」他在周一的報告中寫道。

--聯合報導 Wenjin Lv.

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