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中國存單利率五年來首次倒掛 平滑信貸和防空轉令年末流動性承壓

【彭博】-- 進入12月,平滑信貸投放和貨幣政策防空轉雙重因素的影響下,中國3個月和1年期同業存單利率本周出現近5年來首次倒掛,凸顯金融機構在未雨綢繆,提前應對年末的流動性壓力。

彭博數據顯示,中國AAA評級3個月和1年期同業存單殖利率之差周二轉正,這是兩者利率自2018年12月以來首次倒掛。而倒掛的主因是可以滿足銀行跨年資金需求的3個月同業存單利率的迅速攀升,從上月中旬以來已經累計上行20個基點。

「12月信貸肯定會高於往年,銀行年末的流動性指標考核導致其負債壓力大,需要發行能跨年的存單緩解資金壓力,」東方證券首席固收分析師齊晟表示。他並提到,貨幣政策執行報告和中國央行行長講話顯示打擊資金空轉的態度很堅決,也降低了市場對短期內貨幣寬鬆的預期。

此前彭博曾報導,中國央行據悉鼓勵商業銀行均衡信貸投放,將原計畫明年初發放的貸款適度前移;這意味著12月信貸投放相較往年料維持高位。同時央行行長潘功勝周一在《人民日報》撰文重申中央央行要「管好貨幣總閘門」。因此即便年末往往是財政支出加快投放補充流動性的時點,市場人士對跨年流動性依然不敢掉以輕心。

今年四季度以來政府債券供給持續施壓銀行體系流動性,10月跨月之際部分非銀機構隔夜拆借利率一度高達50%。金融機構從中吸取教訓,11月就傾向於提前準備跨月資金,而為了跨年更是未雨綢繆。

本周一可以實現跨年的上交所28天期回購利率盤中一度高達3.6%,創2021年1月來最高。AAA級1個月期同業存單利率也跳升至兩個月高位。據一位非銀交易員表示,部分非銀機構月初已經開始準備跨年資金,其所在的機構亦打算提前兩周籌備跨年資金。

「銀行發行3個月同業存單規模增加,就是在提前為跨年做準備。」齊晟表示,而往年很多機構是依賴滾隔夜和7天回購資金來跨年。

降準預期

需要指出的是,儘管市場對年末流動性謹慎情緒仍重,但此前令市場擔憂的國債供給等財政因素實際上有所緩和。根據天風證券分析師孫彬彬報告,萬億增發國債發行進度已經過半,12月國債增發規模小於11月,債券供給對資金面影響可能略小,同時年末是財政支出大月,10月財政存款環比增逾1.6萬億創歷史最大,也意味著高增的財政存款年末勢必會通過財政支出回流市場對流動性形成補充。

不過中信證券首席經濟學家明明對年末資金面仍持謹慎態度,逆回購和MLF餘額高,顯示市場資金需求比較大,銀行負債壓力持續較重,他預計同業存單利率至少春節前都會保持高位,春節後短端的壓力可能有所緩解。

「市場降準預期再度升溫,預計年末可能降準25個基點,並對到期的MLF等額續作。」明明稱。

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