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中國旺旺:從3大財務角度分析投資價值

Royston Yang

中國旺旺 (SEHK:151)是一家食品和飲料製造商,知名產品包括「旺仔」和「旺旺」系列米餅。除米餅外,集團亦生產和分銷奶粉和乳酪等乳製品,以及煎豆、堅果、果凍和糖果等零食。

旺旺的產品主要在中國銷售,但亦出口至其他市場,如新加坡、香港、台灣和其他東南亞國家。集團的產品種類相當豐富,而且覆蓋的市場非常之多,算得上是零食業的龍頭。

旺旺每年均推出新品,為產品組合帶來新意,其米餅品牌的知名度,已足證產品的吸引力。但投資者想知的大概是旺旺這家公司是否值得投資。下文就用幾個財務比率和指標來解答這個問題。

毛利率走勢

旺旺的毛利率頗為穩健,過去五年均在40%至50%之間上落。

值得注意的是,旺旺於2017年將財年結束日改為3月31日,2018年公佈的業績為截至3月31日止的15個月業績。為方便比較,我採用了截至2018年3月31日止的12個月重列數據,而2014年至2016年則採用截至12月底的全年數據。

從毛利率走勢可見,集團的定價能力和品牌忠誠度良好。其毛利率一直維持在40%以上,而零食和乳製品均屬於商品,所以旺旺的產品絕對吸引到消費者購買。

經營毛利率和淨毛利率亦相當穩定,分別高於20%和接近15%。這種穩定性是一個優點,讓投資者不用擔心公司毛利率將來會一下子急挫。

收盈及溢利增長

旺旺在增長方面表現較為失色。雖然每年推出新產品,但收益在過去幾年未見顯著增長。經營溢利和純利亦相對持平,沒有明顯的上升趨勢。

簡單來說,集團業務穩定和可靠,但缺乏增長動力。

自由現金流

自由現金流方面,除2014財年外,旺旺每年均能產生穩定的自由現金流。對投資者來說,這屬正面因素,因為這意味集團擁有穩健的內部現金流,不必過分依賴舉債來支持業務經營和增長。

愚人要點

如果您追求的是穩定性和安全感,那旺旺便是一家值得投資的公司。集團的毛利率多年來一直企穩,亦持續產生穩定的自由現金流。

然而,旺旺過去五年的收益和純利缺乏增長,若投資者追求的是增長,就可能會感到失望。

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所提供的資料僅供一般參考之用,不擬提供作為個人投資或理財建議。香港萬里富文章作者Royston Yang並無持有上述任何公司的股份。

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