中國未來的經濟道路怎麼走 未來幾周的關鍵會議將透露線索

【彭博】-- 對中共二十大缺乏政策指引感到失望的投資者或許可以對未來幾周抱有期待，一系列會議可能會揭示政府高層計畫如何管控中國經濟近在眼前的風險。

在未來八周左右，中共將在多個高層會議上確定2023年及以後的政策重點。其中最關鍵的是12月初的政治局會議，將為未來的經濟政策定下基調。新一屆的24位中央政治局委員中有很多是國家主席習近平的忠實擁護者。

投資者最關心的是北京方面是否會開始放鬆對疫情的零容忍態度。有關防疫政策會發生重大調整的傳言本周引發金融市場震盪，不過國家衛健委官員周三表示會「毫不動搖」堅持動態清零總方針。雖然政治局可能不會直接處理這個問題，但圍繞動態清零政策的措辭以及與經濟成長的關係將受到密切關注。

中央政治局可能會就明年的經濟成長目標提供指引——鑒於今年5.5%左右的官方成長目標變得難以企及後官員們淡化目標的做法，明年的成長目標將受到密切關注。顯然，今年的經濟增速將遠遜於目標，這是自1990年代初政府開始設定目標以來的首次。

分析師們表示，明年成長前景的關鍵將有賴於支持性的貨幣和財政政策以及房地產行業調控的逐步放鬆。

「中國可能會採取務實的措施來應對房地產及疫情帶來的挑戰，」花旗集團駐香港首席中國經濟學家余向榮表示。他認為未來幾個月房地產行業可能會獲得更多支持。

以下是一些值得期待的主要政策信號：

成長目標

儘管經濟成長目標可能要到明年3月全國人民代表大會時才會公佈，但是這些會議關於成長重要性的措辭將在一定程度上透露出當局的想法。

近年來，隨著中國官員尋求更可持續的成長模式，他們一直在淡化國內生產毛額(GDP)擴張速度的重要性。習近平10月份在中共二十大作報告時強調，經濟發展是黨的第一要務，但要統籌發展與安全。

花旗集團的余向榮預計政府將把2023年的成長目標定在「5.5%左右」。這與今年的目標相同，但鑒於今年的比較基數較低，可能更容易實現。 摩根士丹利經濟學家邢自強等人預測目標將設在5%以上。最近接受彭博調查的經濟學家普遍預測，中國經濟2023年將成長4.9%，高於今年3.3%的預期增速。

仲量聯行經濟學家龐溟預計高層領導人將暗示，GDP成長取決於穩定就業和商業等一系列發展目標。

疫情和房地產

即將召開的會議可能不會直接具體調整影響經濟活動的動態清零政策。但NatWest Group首席中國經濟學家劉培乾表示，政治局會議可能會提到疫情防控，有關領導層對疫情與經濟成長關係看法的任何措辭調整，都可能會影響市場預期。

雖然防疫政策的調整仍然存在高度不確定性，但許多經濟學家預計，在明年3月全國兩會選出新一屆國家領導人前，防疫政策不會明顯放鬆。上一次於7月份召開的以經濟為主題的政治局會議強調，對疫情防控和經濟社會發展的關係要「從政治上看」。

儘管政治局沒有具體說明這是什麼意思，但這種說法表明，疫情防控不僅是公共衛生問題，還要從政治角度考慮，包括其處理方式對社會穩定或共產黨及中國治理體系的影響。中國共產黨一再表示，要堅決維護黨中央權威和集中統一領導。

經濟學家對房地產政策進一步邊際放鬆的前景更加樂觀，但鑒於習近平在二十大重申要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，幾乎沒有人預計會出台全面的刺激計畫。瑞銀集團認為，放鬆措施可能包括降低購房首付款和抵押貸款利率，以及為房地產開發商提供額外的資金支持。

宏觀政策

花旗集團的余向榮表示，中國可能會繼續實施支持性的貨幣和財政政策，不過與前幾次會議相比可能不會有措辭上的調整。他表示，中國央行的進一步降息可能取決於經濟數據，而財政對基礎設施投資的支持可能會繼續。

NatWest的劉培乾說，貨幣政策可能發揮支持作用，並側重於增加信貸投放。她認為財政還有更大寬鬆空間。北京最近幾個月增加了政策性銀行信貸額度以幫助加大基建投資，並擴大了地方政府為此類項目籌集資金的專項債額度。

浙商證券經濟學家李超等人預測，全國人大將把2023年預算赤字目標設定在GDP的3.2%，高於今年的2.8%的目標。他們在最近的報告中表示，這意味著赤字規模可能超過4萬億元人民幣（5,480億美元），創下歷史新高。根據報告，2023年地方政府新增專項債規模預計為3.65萬億，與2022年保持一致，不過鑒於到期債務規模增加，地方政府的再融資債規模可能上升。

金融安全

全國金融工作會議的間隔時間比其他會議更長，在政府利用過去五年時間對過度舉債和高風險行為展開整頓後，此次會議將為政府官員計畫如何推進金融改革提供重要指引。NatWest的劉培乾表示，一個潛在的議題是金融安全，這可能意味著在開放資本市場以及擴大人民幣國際使用方面採取更審慎的做法。

滙豐控股經濟學家Jing Liu等人認為，此次會議可能會調整經濟目標和金融改革目標。

「金融防風險以及進一步完善貨幣政策執行等長期目標預計將成為重點，」他們在最近的一份報告中寫道。

原文標題Key Meetings to Offer Clues on China’s Economic Path Forward

--聯合報導 Colum Murphy.

(新增小標「宏觀政策」之後內容)

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