中國為刺激經濟準備了一系列不同類型的債券：QuickTake

【彭博】-- 中國財政部長藍佛安宣布國家為支持經濟成長而採取新措施時，市場將注意力集中在他關於專項債待發額度加上已發未用的資金量的說法上。與美國和其他已開發國家不同，財政刺激方案通常被描述為承諾支出一定金額的資金，而在中國，投資者則從即將發行的債券規模中尋找線索。但債券類型多種多樣，反映出預算體系牽涉多層權力機構和不同政策目標的複雜性。以下是對各種債券含義的說明指南：

1.普通國債

每年3月，中國的官方年度財政赤字由全國人民代表大會全體會議批准，全國人大是國家立法機關。大部分的財政赤字由中央政府承擔，地方政府只能承擔一小部分赤字。赤字通過發行普通國債和地方政府一般債來籌集資金。

從這一渠道籌集的資金用途廣泛，包括中國在外交、國防、公共安全、教育、科學技術和商品儲備等領域的支出。全國人大今年批准了約3.34萬億元人民幣（約合4690億美元）的普通國債。

年中對財政預算進行任何修訂都可能導致債券發行額度調整，須通過全國人大或其執行機構——全國人大常委會的審批。全國人大常委會通常每兩個月召開一次會議，下次全國人大常委會會議可能在本月晚些時候或11月初舉行。

去年10月，中國政府在獲得全國人大常委會批准後，宣布增發1萬億元國債，並將國家財政赤字由3月份預算中計畫的相當於國內生產毛額3%提高到3.8%，以支撐經濟成長。此舉極為罕見，目的在於擴大公共支出，支撐經濟成長。

10月12日的新聞發布會上，藍佛安表示，中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間，這引發了人們對國債供給增加的預期。在12月前進行年中預算修訂是選項之一，分析師們表示，明年3月的全國兩會是另一個重要的觀察窗口。

截至2023年底，中國國債餘額為30.86萬億元，其中絕大部分為普通國債，約占全國GDP的24%。

2.特別國債

這些債券由中央政府出售，用於特定目的，通常不計入官方財政赤字。今年以前，這種政策工具曾三次使用——分別是20世紀90年代亞洲金融危機期間為補充國有獨資商業銀行的資本金，2007年為中國主權財富基金注資，2020年為抗擊新冠疫情提供資金。這些債券期限通常在10年或更短。

但今年情況發生了變化，中央政府開始在經濟成長中發揮更重要的作用。這是因為多年來曾擔當經濟發展主要行動者的地方政府目前負債累累、資金短缺。中國政府在3月份表示，計畫連續幾年發行超長期特別國債。根據財政部數據，2024年計畫發行超長期特別國債1萬億元，截至9月底已發行了7520億元。未來幾年該類債券發行限額尚未公佈，但藍佛安此前發言引發了人們對未來超長期特別國債發行規模將超過今年的猜測。今年發行的超長期特別國債期限為20年至50年不等。

3.地方政府一般債

過去中國地方政府不被允許獨立發行債券，只能依靠表外借貸來為支出融資——尤其是在全球金融危機之後，地方政府承擔了推動經濟成長的主要角色。2015年情況發生了變化，中央政府試圖規範地方政府融資平台，修訂後的預算法也正式生效，允許地方政府發行債券。

中央政府試圖限制地方政府使用融資工具，修訂後的預算法也正式生效。地方一般債與普通國債類似，包含在一般公共預算裡，並反映在官方財政赤字中。

根據現行《預算法》，地方可以發行這類債券用於籌措經國務院批准的省一級政府預算中「必需的建設投資的部分資金」，並只能用於公益性資本支出，不得用於經常性支出，比如教育、衛生和環境保護等領域。

財政部數據顯示，截至2023年末，地方政府一般債餘額15.87萬億元，彭博根據財政部數據計算顯示，一般債歷史結存額度約為6800億元。今年，地方政府獲准發行7200億元新增一般債，以彌補地方一般公共預算收支差。

4.地方政府專項債

藍佛安在上周末提到了這些債券，並強調在今年剩下的時間內，中國地方政府將有2.3萬億元人民幣（約合3240億美元）的專項債待發額度加上已發未用的資金可供使用。這凸顯了另一個長期存在的問題：隨著中國道路和機場等基礎建設達到飽和，地方政府找不到足夠好的投資項目。

地方專項債被視作刺激經濟成長的重要工具，常用於交通、能源和工業園區等基礎設施項目。其中一小部分債券還用於補充地方銀行的資本金。這些債券的還款資金應來自投資回報。該類債券不計入官方財政赤字。

截至2023年底，各省份地方專項債餘額24.87萬億元，有大約7500億元的歷史結存限額未使用，國務院即可批准動用這些額度，而無須立法機構批准。

這些債券也是債務置換的重點，用於償還地方政府融資平台(LGFV)的部分借貸。因其不體現在地方政府資產負債表上，透明度較低，地方政府融資平台債務也多被視為地方政府隱性債。

近年來，地方融資平台償債成本高企，尤其是對於那些因房地產危機持續導致財政收入劇減的地方政府而言。根據國際貨幣基金組織的估算，截至2023年底，地方政府融資平台的存量債務達到60萬億元。

藍佛安表示，政府將提供近年來支持化債「力度最大」的一項措施，擬一次性增加較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務，以緩解地方財政壓力。

原文標題China Has a Menu of Different Bonds for Economic Aid: QuickTake

--聯合報導 Jing Zhao.

More stories like this are available on bloomberg.com

©2024 Bloomberg L.P.