中國資金流出壓力多年來罕見 官方加強匯率預期調節防止惡性循環

【彭博】-- 8月份中國跨境資金外流加劇，包括資本和金融賬戶以及經常賬戶項下的服務貿易等均出現近年來少見的流出規模。這一方面是人民幣匯率走弱的驅動因素，同時也為官方加大逆周期調節提供了注腳，顯示出及時遏制匯率貶值預期防止進一步資金外流的迫切性。

根據國家外匯管理局周五晚間發布的數據，8月份涉外收付款錄得逆差444億美元，其中流出壓力主要來自資本及金融賬戶，錄得489億美元的逆差，這一規模為2015年末以來最大。

為了加強逆周期調節，中國除繼續通過大幅強於市場預測均值的中間價引導市場預期、限制即期匯率貶值以外，國有大行據悉也被要求加強外匯市場的干預力度，此外中國央行還在離岸市場增量發行央票、並收緊離岸人民幣流動性。這些阻貶措施為人民幣匯率下跌提供了緩衝墊，但在中美利差大幅倒掛、宏觀經濟尚未明顯改善等背景下，資金外流的壓力持續存在。

「考慮到貨幣政策差異和眼下的宏觀環境，吸引資本回歸中國市場的動因較之過去仍顯不足，中國的跨境資金流向可能還沒有出現轉折點，」法國外貿銀行駐香港的高級經濟學家Gary Ng在採訪中說，即使官方加強管理後，未來幾個月資金淨流出局面有望出現改善，但難言會出現完全逆轉。

資本賬戶下，8月直接投資收付款錄得逆差168億美元，創2016年1月來最大水平，該項目包含對外直接投資(ODI)和外商直接投資(FDI)，已連續14個月出現資金淨流出。

證券項下資金流出壓力在過去幾個月減小後，8月收付款逆差驟升至約294億美元，重新來到去年3月以來最大規模。外資上月通過互聯互通機制淨賣出A股金額創下歷史最高水平；同時，伴隨債市調整，境外機構也減持了銀行間市場的債券，其中政金債減少規模猶為顯著。

值得注意的是，當月證券投資的跨境資金雙向均創出歷史新高，其中流入達約1800億美元、流出2093億美元。這其中，除了境外資金的雙向流動，也不乏境內資金因追逐更高收益而在離岸市場進行的投資交易。

「過去一年中，對中國成長和人民幣匯率看法悲觀的投資者都已經撤出中國市場，我們應該開始看到資金流動出現一些企穩跡象，」安本標準投資管理亞洲固定收益投資總監Edmund Goh表示，後期資金流動向主要取決於美國國債殖利率走向，及中美、中歐關係的走勢。

外匯局的數據並顯示，經常項下，8月服務貿易逆差擴大到了118億美元，為2020年1月來最大，體現疫後出境旅遊等需求正在回暖。

即便如此，憑借貨物貿易順差的支撐，經常賬戶下仍保住36億美元的小額順差，且從結售匯數據看，得益於貨物貿易大額順差，以及中國監管層於加強外匯市場管理的各類措施，當月逆差規模較7月份縮小。

「作為跨境資金的重要組成部分，貨物貿易項下資金淨流入仍保持較高規模，一定程度上對沖了證券投資和服務貿易項下資金流出壓力，」中銀證券全球首席經濟學家管濤在周一發表的文章中寫道。

此外，值得一提的是，當月收付款口徑下，人民幣跨境流出和流入均創歷史峰值，合計在跨境收付款中的占比達近54%。這也意味著部分結售匯需求可能通過人民幣形式轉移至離岸市場完成，是資本項目資金流動雙向擴大的效果之一。

展望

進入9月後，隨著中資境外上市公司的季節性分紅資金有望減少，有利於資金外流形勢出現改善。

作為維穩匯率的手段之一，中國央行周二在香港增發150億元6個月期央票，中標利率為3.38%，創同期限歷史最高紀錄。過去一個月內，離岸央票發行次數和規模都有成長，釋放吸收更多離岸人民幣流動性的信號。離岸人民幣周二繼續小幅下行，在7.30元弱方交易。

法國巴黎銀行大中華外匯和利率策略主管王菊在採訪中指出，雖然有些資金外流是結構性的，比如服務貿易項和對外直接投資，但是中國的國際收支賬戶的確是面臨壓力。她表示，其明顯改善要看中國是否在樓市、地方債務化解及財政等方面是否出台有力措施，及未來通過各類重要高層會議釋放的政策信號。

(新增倒數第五段中銀證券管濤文章內容、倒數第二段增發離岸央票)

More stories like this are available on bloomberg.com

©2023 Bloomberg L.P.