中國零售巨頭蘇寧進退維谷 頻繁股權質押難解失血之困

【彭博】-- 張近東的蘇寧帝國最近再次被推至風口浪尖，旗下重要實體蘇寧電器集團最新將到期債券展期兩年，疊加創始人股份遭司法凍結、上市公司蘇寧易購股份質押比例節節攀高之際股價下跌，都隱隱露出惡性循環跡象，這家中國零售業巨頭壓力與日俱增。

最新進展

蘇寧電器集團旗下上市公司蘇寧易購本周公告，5.4億股由公司董事長張近東持有的股份遭法院凍結3年，從而引發蘇寧股債雙殺。和沐投資的基金經理William Ping表示，投資者擔心司法凍結可能阻斷此前宣布的引入深圳國資的股權收購交易。

而本周蘇寧控股及蘇寧電器向一家保理公司質押蘇寧易購股份，也凸顯了資金鏈緊張。蘇寧通過股權質押獲得融資的空間已所剩無幾，根據周三公告，張近東和蘇寧電器集團所持有的蘇寧易購股份質押比例均已超過70%，而蘇寧控股集團持股份已全部被質押。

蘇寧易購周三起臨時停牌，預計停牌時間不超過5個交易日，並稱實際控制人張近東及股東蘇寧電器集團正在籌劃涉及公司股份轉讓的重大事項，但並未披露更多細節。截至周二收盤，蘇寧易購股價連四日下跌，並創下2013年以來最低。

公司概況

蘇寧成立於1990年。根據彭博看到的蘇寧電器2020年報，蘇寧電器集團97%的收入來自於商品零售躉售業務，此外亦涉足地產和金融，年末公司總資產約3860億元人民幣，總負債高達2925億元。

公司在年報中稱，去年受疫情影響線下業務銷售下滑，互聯網業務競爭激烈，導致淨虧損69.5億元，2019年同期為盈利108億。

雖然截至去年末蘇寧電器集團貨幣資金餘額達324億元，但其中逾半數為受限資產；負債方面，一年內到期的非流動負債近540億元，利息保障倍數也較前一年驟降99%至0.02，均顯示公司償債壓力之大。

針對2020年財報和流動性擔憂等問題，蘇寧電器集團發言人表示不予置評。

關注焦點

蘇寧公司和身處債務旋渦的恆大之間千絲萬縷的關係，是市場關注的焦點。作為恆大地產的戰投方之一，蘇寧電器集團去年9月出手幫助中國恆大、決定不要求退還200億元的戰略投資，此後市場對蘇寧的擔憂加劇。儘管公開市場上，公司暫未出現債券違約，但已有債券通過展期或置換推遲還本付息。

在最新將本周三到期「16蘇寧02」展期兩年後，彭博匯總數據顯示，蘇寧電器集團和蘇寧易購境內外存續債券規模近300億元，年內逾百億元將面臨到期或回售。

蘇寧與恆大不僅在業務上往來合作頻繁，年報還顯示截至去年末，為蘇寧電器集團提供綜合授信額度最高的三家銀行為興業銀行、中信銀行和恆大作為第一大股東的盛京銀行，其中盛京銀行的已使用額度最高，達到115億元。而據財新5月底報導，中國監管層近期正在調查恆大與盛京銀行之間逾千億元的交易。

評級狀況

除了股權質押，蘇寧還在努力通過股權出售實現「輸血」。根據二月份的披露，張近東以及一致行動人擬將所持23%的蘇寧易購股份轉讓給深圳國資股東；蘇寧電器本月初又擬將5.59%蘇寧易購股份轉讓給江蘇新新零售創新基金。

在流動性壓力增加之際，上述這些轉讓能否順利進行仍值得繼續關注。而即使轉讓成功，可能也並不意味著萬事大吉。根據聯合資信，其3月份將蘇寧電器集團評級從AAA下調至AA+，其中一個原因是股份轉讓或令蘇寧電器失去對蘇寧易購的控制權，未來其收入及資產規模將大幅下滑。

此外，中誠信2月份也將蘇寧易購評級展望調整為負面，因公司債券集中到期和近期再融資壓力較大。

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