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中資銀行二永債融資成本降至歷史低位 下行趨勢料利好TLAC供給開閘

Bloomberg

【彭博】-- 市場青睞避險資產趨勢不減，中資銀行「二永債」近來在境內一二級市場表現均「炙手可熱」。兩會漸近對更多寬鬆政策的預期升溫，有望支持商業銀行發債成本繼續下行，尤其TLAC（總損失吸收能力）債務工具落地在即，低融資成本環境料利於相關主體補齊約2萬億「缺口」。

「二永債」是指二級資本債和永續債，為主要的銀行次級債。彭博匯總數據顯示，商業銀行5年期AAA-評級二級資本債較同期限國債利差於周二收窄至不足42基點，為2007年有數據以來的最低。一級發行方面，彭博匯總數據顯示，截至周三，2月中資商業銀行二永債平均發行成本降至2.82%，為首次落於3%下方。

中信證券固收分析師李晗表示，LPR（貸款市場報價利率）下調之後又適逢兩會召開在即，市場對於寬鬆貨幣政策仍有預期，銀行二級資本債即使短期有止盈壓力，但有限的調整後料殖利率將再次呈現下行態勢。

二永債兼具了較高流動性和安全性利差，因而在本輪債牛行情中受到追捧。招商證券銀行業首席分析師廖志明預測，2024年銀行二永債供給壓力不大，預計與上年發行量持平；而從需求端來看，理財和險資對銀行二永債的配置需求將持續旺盛，資產荒將明顯加劇，「預計相關品種利差繼續下探，例如5年期高評級銀行二級債較同期限國債利差將進一步壓縮至20至30基點。」

當前中國經濟復甦緩慢且被通縮陰影籠罩，來自城投、地產等傳統領域的有效信貸需求不足，一些銀行面臨較大經營壓力。「在資產端收益下行的背景下，銀行壓降負債成本是至關重要的。」 廖志明指出，存量債信用利差壓縮將有助於降低其新發債券融資成本。

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TLAC漸近

開源證券分析師在一份研報中預測，2025年初國內五家全球系統重要性銀行(G-SIBs)的TLAC缺口約為2.18萬億元人民幣。根據監管要求，工商銀行、中國銀行、建設銀行、農業銀行TLAC比率自2025年1月1日起不得低於16%，交通銀行應於2027年初達標。

多家銀行已經開始準備相關發行工作。中國銀行上月公告擬發行不超過1500億元TLAC非資本債務工具，以補充該行總損失吸收能力，農業銀行、工商銀行相繼跟進發布計畫。

中金公司研報指出，TLAC非資本債券如推出，可能對二永債形成一定替代效應，國有行二永債的稀缺性可能上升。

--聯合報導 Xi Wang、Douglas Huang.

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