中金公司降中國燃氣(00384)目標價20% 維持評級「跑贏行業」

<匯港通訊> 中金公司發報告指，下調中國燃氣(00384)目標價20%，至8.8港元。下調2024和2025年3月底止財年度淨利潤預測24.1%和31.4%。公司氣量增速和接駁戶數指引調低。維持評級「跑贏行業」。

中金公司指，中國燃氣中期核心利潤基本符合市場預期，收入360.5億港港元，同比減少16.1%；歸母淨利潤18.3億港元，同比減43.9%，核心利潤（公司口徑）24.6億港元，同比減25.3%，核心利潤基本符合市場預期。期内公司天然氣零售量92億方，同比減1.9%，零售氣毛差0.57元/方，同比增0.03元/方，新增居民接駁用戶105萬戶，同比減少31.2%。

針對該公司發展趨勢，中金公司表示，受惠於煤改氣補貼收回， 期内公司自由現金流量狀況達49.7億港元，情況好轉。預計隨公司煤改氣補貼款的進一步回收及經營狀況的改善，公司現金流/資產負債表狀況或有望繼續修復。

公司毛差修復趨勢有望延續。考慮部分省市順價進度略為延遲及冬季現貨價格的不確定性，公司將2024財年毛差指引自0.56元/方下修至0.52元/方，展望2025財年，預計隨著居民端順價比例的進一步提升，公司毛差或預計繼續修復至0.54元/方以上。

公司氣量增速及接駁戶數指引較財年初均有一定程度下調（氣量指引由同比增10%下調至低單位數，新增接駁由180-200萬戶下調至150-170萬戶），考慮到這兩項數據的成長速度和資本開支強度有較強的相關性，中金公司認爲指引的下調也隱含公司在當前 不確定性較高的宏觀環境下 ，其業務成長模式或從過去的單純做大規模為先逐步切換為保證利潤和現金流相匹配，這也為公司中長期實現高質量可持續發展打下基礎。（JJ）