中金料內銀大行業績按季保持平穩 重點薦農行(01288)

<匯港通訊> 中金發表報告。目前A/H銀行的股價交易於市盈率0.81/0.70倍，反映了投資者對於宏觀經濟，風險事件等的擔憂情緒。該行指，考慮到業績節奏變化以及估值水平，建議投資者在中期業績前後逐步增加大行的配置比例，重點推薦農業銀行(01288)等大行，中長期關注招商銀行(03968)和平安銀行，對農行及招行H股目標價各為4.77元及51.3元。

中金預計短期低基數效應背景下，中國的社會融資總量走勢平穩，關注後續小銀行資產投放進度。5月中國的社會融資總量餘額按年增長10.6%，向前看，2018年6/7月份新增非標壓降6917/4886億元人民幣(下同)，新增地方專項債1019/1851億元，低基數效應有助於幫助未來兩個月社融餘額增速保持平穩。 按照監管劃分，2018年中資小銀行對社融貢獻約為28%，包商銀行事件後，關注未來小銀行資產投放進度。

該行預計，第二季中小銀行撥備前利潤增速維持高位，但下半年增速將滑落，今年首季上市銀行大行/股份行/城商行的撥備前利潤按年增長11.3 / 26.4 / 30.7%，主要來自較低的淨息差和規模增速基數。第2季的淨息差低基數效應仍然存在，但規模增速基數效應有所削弱，預期第3、4季的低基數效應不在，單季的撥備前利潤增速可能出現較大幅度回落。另外，中金預計大行業績按季保持平穩，風險事件發生有利於大行負債率以及淨息差表現。

該行指，若剔除招行，寧波銀行等個股，距離歷史最低估值幅度則較為有限。 根據中金對銀行估值反映的A/H銀行不良率為13.7/ 16.9%； 目前包括農行在內的股票估值臨近歷史最低值。 (EC)

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