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在岸人民幣追隨離岸跌破6.7元 境內匯率掉期三年來首次跌至零

【彭博】-- 儘管人民幣兌美元中間價連續強於市場預期,仍未能阻擋人民幣跌勢。離岸人民幣周一繼續走弱,在岸人民幣亦跌破6.7關口。美元/在岸人民幣一年期掉期點亦跌至零,邁向2019年以來新低。

多位聯儲會前任和現任官員不滿鮑威爾的抗通膨策略,令市場對於聯儲會更激進加息的預期升溫,美元指數上周五反彈後於周一亞洲盤中繼續攀升,突破104關口。主要非美貨幣和亞幣均下跌,其中在岸人民幣在亞幣中表現墊底。

境內外美元/人民幣掉遠期曲線不斷下探,反映中美利差倒掛程度進一步加深。掉期點下跌會影響客盤和外資買債配置盤的匯率對沖成本,令遠期購匯的成本降低。從利差交易的角度,把人民幣融資在掉期市場換成美元,也變得更具吸引力。

在人民幣急速貶值之際,企業客戶的遠期購匯也未能抵消遠期點的下行。彭博採訪的交易員指出,近期境內掉期市場上客盤遠期購匯居多,遠期結匯傾向於觀望。上述交易員不願具名接受採訪,因未被授權公開評論市場。

「美元/人民幣掉期是利率平價決定的,按照聯儲會繼續快速收緊的路徑,中國融資成本低於美國的時候,美元/人民幣掉期就會貼水。」澳新銀行資深中國策略師邢兆鵬在採訪中指出。

上一輪掉遠期點貼水發生在2018-2019年。彼時中美貿易戰期間,人民幣貶值壓力驟升,儘管當時中美十年國債利差仍保持正值,但部分中資大行從掉期市場融出美元在即期市場上賣出,來平抑人民幣貶值,並將境內掉期點壓至貼水,而此舉增厚了外資經匯率對沖配置中國國債的收益。不過這一輪掉期下行是中美利差倒掛的結果,因而並不能提供這種激勵。

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「對美元融資者而言,考慮到swap成本和利差,做多中國國債沒有吸引力。」華僑銀行利率策略師Frances Cheung在採訪中表示,「外國投資者對中國國債仍有一些需求,主要來自多元化資產配置的考慮,因為中國國債沒有跟隨全球主要債券殖利率上漲。

人民幣急貶

境內外人民幣周一雙雙跌至2020年11月來盤中新低。北京時間15:13,在岸人民幣兌美元下跌0.83%,報6.7201元;離岸人民幣兌美元下跌0.6%,報6.7586元。彭博模擬的CFETS匯率實時匯率指數也跌至102附近。人民幣兌美元中間價周一已連續五個交易日強於市場預期,為去年8月來首次。

除了美元強勢之外,中國的貿易數據表現不佳,也加重了人民幣的壓力。統計局公佈的數據顯示,中國4月以美元計價的出口同比成長3.9%,增速為自2020年6月以來最慢;進口同比持平,貿易順差511.2億美元,低於預估。貿易數據公佈後人民幣跌幅有所擴大。

貿易數據印證了市場普遍擔心的疫情封控對經濟的負面影響。中國人民銀行調查統計司原司長盛松成等人周一在中國證券報撰文稱,若供應鏈停擺時間過長,眾多小微製造業企業的生存將受到嚴重威脅,同時全球供應鏈可能加速調整,都會在一定程度上削弱中國的競爭優勢。他認為,更加值得警惕的是製造業的外遷。

「考慮到最近CFETS籃子急速下跌,中國央行可能會在需要的時候採取進一步措施來穩定市場預期,」豐業銀行策略師高奇在報告中稱,可能的措施包括口頭干預,大行賣出美元,以及連續讓人民幣中間價強於市場預期。他預計近期離岸人民幣將在6.6-6.8之間交投,並將跟隨美元指數波動。

(新增第一至第七段在岸人民幣掉期點下降內容,新增第一個圖表。)

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