交銀國際上調中燃(00384)目標價2.9%至31.1元 評級降至「中性」

<匯港通訊> 交銀國際發表研究報告，將中國燃氣(00384)的目標價由30.2元上調2.98%至31.1元，但投資評級由「買入」降至「中性」。

報告表示，中國燃氣2019財年的核心利潤符合預期，雖然其收入比該行估計低8%，但毛利仍然符合預期，比該行預期好1.6個百分點。

該行預計，天然氣銷售增長強勁，但關注農村新接駁達到高峰期，預計中國燃氣將在2019-2022財年期間零售天然氣銷售量中保持25%的複合年增長率，由於要為200萬新農村用戶提供新供應;來自中國東北地區自2016年第四季度開通俄羅斯天然氣管道的新需求。

然而，交銀國際估計價格處於下行趨勢，鑑於農村地區住宅用戶的比例越來越大。與此同時，過去兩年積極拓展後，該行認為未來農村接駁新增長存在不確定性。目前，中燃只有通過合同獲得約350萬新農村居民用戶的接駁，預計農村新的接駁在2022財年持平約360萬戶。

交銀國際指，中國燃氣2022財年盈利增長可能放緩，由於較高的融資成本，該行將2020-2021財年的盈利預測分別於下調1.0%及 4.2%。該行認為，2021財年後，盈利受到挑戰，故將投資評級由「買入」降至「中性」。該行認為，中燃的潛力重新評估將取決於2021財年以後的盈利提升，特別是農村新接駁居民用戶的持續性。(EC)