交銀國際削廣汽集團(02238)目標價52%至10.55元 續「買入」

<匯港通訊> 交銀國際發表報告，指由於廣汽集團(02238)傳祺品牌的銷售增長疲弱以及未來品牌推廣費用增加，該行將公司2018-2020的淨利潤預測分別下調11.9%、13%及17%。由於盈利調整以及廣汽將現有資本轉換為新股份，該行將每股盈利預測從2.27元人民幣下調至1.24元人民幣，同時將目標價由22.15元下調52.4%至10.55元，主要基於7倍的2018市盈率預測，評級維持「買入」。

收入同比小幅增長7%至372億元人民幣，淨利潤同比增長10.3%至69.13億元人民幣。增長緩慢的主要原因是傳祺品牌的銷量同比僅增長6.9%。銷售費用佔收入的百分比從2017年上半年的5.8%上升至上半年的7.8%，主要是由於品牌推廣的廣告費用增加。公司旗下合資公司的收入保持穩定，同比增長7.4%至49.43億元人民幣，這要歸功於廣汽豐田和廣汽本田的銷量增長，上半年分別增長16.4%和5.5%。

隨著傳祺GS3和傳祺GS4將在下半年推出改款車型，該行預計傳祺品牌的銷售將出現溫和復蘇。 然而，該行認為，低端SUV市場的激烈競爭可能會對銷量增長和定價構成壓力。在2018年下半年，該行認為廣汽豐田的銷量增長受到CH-R和凱美瑞的支撐將繼續保持強勁。同時該行預計廣汽本田將實現穩定的銷量增長和利潤率擴張，並且相信合資品牌應該仍然是廣汽在下半年的主要增長引擎。

(SC)